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韋君
港股上周表現強勢，恒指多番受考驗企穩20,000關水平之上，已吸引資金不斷換馬，而大市續有反覆上試20,300/500之勢。內房股雖面對中央續收緊房策影響，但多家內房股公布的7月銷售數據續有不俗表現，反映內地樓市受剛性需求支撐，部分內房股在上周尾市獲資金追捧。以興建及營運物流商貿和商品交易中心物業的華南城(1668)，商業及住宅物業銷售已進入大收成階段，成為內房商業銷售別樹一幟的優質股份，在股息回報理想及銷售進入高增期，值得投資者中線吸納。
華南城早年在深圳龍華成功建成「深圳華南城」，佔地一公頃，集工業原料、商品展銷及批發物流中心，商舖及相關住宅成為華南城主要收入來源，多年來在內地多個城市成功複製，目前已進入收成期，一改早年高負債、派息欠吸引的缺點。
穆迪評價好 現年度銷售料80億
穆迪在上周宣布，將華南城的B1企業家族評級及B2優先無抵押債務評級展望由「負面」上調至「穩定」，主要是看好其合約銷售得到改善，以及不同地區的新項目銷售成績理想，而且在未來12至18個月內可以維持充足的流動資金狀況。2012年度3月年結，華南城於深圳、南昌、西安及南粵四個項目的合約銷售增加至71億元，其中來自深圳以外三地的合約銷售，佔總合約銷售的三分之二，顯示在複製深圳地區的業務模式至其他地區，取得初步成功。目前合約銷售改善，顯示可減少對債務之依賴去維持項目的興建和營運。目前負債比總資本比例為31.6%，而稅前收入為利息開支的3.5倍，預計兩項指標在未來一年至一年半內可分別維持30至35%及3至4倍。
華南城2012年3月結年度營業額36.7億元，升64.3%；毛利22.36億元，升67.7%，毛利率61%，上升一個百分點；股東應佔盈利20.7億元，升33.4%，每股盈利34.5仙，派末期息7.5仙。扣除投資物業公平值收益及相關稅務影響，股東應佔盈利為13.03億元，升140%。「西安華南城」第一期成衣紡織、五金產品交易中心等開售十分理想，已與「南昌華南城」成為盈利保持高增長的動力，而西安華南城佔地達10公頃，相當於「深圳華南城」規模達10倍，目前第一期只佔一公頃，故「西安華南城」未來貢獻可延續多年。
華南城現年度銷售目標是80億至100億元，連同去年銷售合約未入賬之數，保守估計營業額可達60億元，盈利可再上升到25億元，每股盈利0.41元。華南城現價1.18元的預測市盈率不足3倍，以集團現時資產淨值約130億元計算，其每股資產淨值為2.16元，股價大幅折讓46%。華南城8月24日(下周五)除息，按末期息7.5仙計，現價股息回報率達6.35厘，在現年度盈利高增及派息保持30-35%的情況下，實為財息兼收的績優股，首站上望目標為1.30元，值得作中線吸納。
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