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金利豐證券研究部
康師傅（0322）中期業績較市場預期為佳，股價急升近半成，同業中國旺旺（0151）和統一中國（0220）股價亦跟隨上升。其中旺旺將於下周三(29日)公布中期業績，儘管旺旺去年毛利率收窄2.8個百分點至34.8%，但單計2011年下半年的36.2%，較上半年的33%有所改善，主要由於去年中已陸續進行產品提價、優化產品結構等措施，有效抵銷部分原材料漲價的影響。今年內地通脹逐步放緩，將進一步減輕企業的成本壓力。
擴大銷售網絡降低成本
集團不斷擴大銷售網絡，同時採取嚴控成本措施，去年分銷成本增加19.6%至3.32億美元，因銷售增長帶來經濟規模效益，分銷成本佔收益比率較去年同期下降1.1個百分點至11.3%。集團現金充裕，去年底手持淨現金4.12億美元，各營運指標包括存貨周轉天數、應收帳及應付款周轉天數表現理想，有較高營運效率及市場競爭力。
主要收入連續7年增3成
乳品和飲料業務為集團主要收入和溢利來源，分別佔去年整體的47.3%和52.6%；該業務收入連續7年保持30%以上增長速度，遠高於同業康師傅及統一的飲料業務。分部收入同比上升30.6%至13.94億美元，分部溢利增加33%至2.75億美元。今年國際奶粉價格大幅下調，集團曾於4至5月份調高調味奶產品售價，故預料今年飲品業務毛利率料有改善。另外，與日本森永（22640.JP）合作生產乳製品，有望提升集團乳業市場佔有率。
走勢上，周一呈「大陽燭」重上10天，20天及50天線，快步隨機指數（STC）%K線升穿%D線，移動匯聚背馳指數（MACD）熊轉牛差距，中線走勢料有改善，可在9.3元水平吸納(昨收市9.63元)，若以大成交突破9.9元阻力，升勢料可持續，不跌穿9元可續持有。
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