|
東方證券股份
東富龍(300171.SZ)公布2012年今年1-6月份公司實現營業收入3.65億元(人民幣，下同)，同比增長8.88%；營業利潤為1.31億元，同比增長3.77%；利潤總額為1.41億元，同比增10.98%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.20億元，同比增長24.85%，扣稅後的歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.10億元，同比增長16.63%，攤薄後每股收益0.53元。
食藥局新版GMP刺激需求
分產品來看，凍乾機實現收入1.89億元，同比增長9.41%；實現毛利率47.22%，同比上升2.79個百分點；凍乾系統實現收入1.54億元，同比增長1.87%；實現毛利率53.90%，同比上升1.63個百分點；配件服務實現收入1,322萬元，同比增長53.61%；實現毛利率31.20%，同比下降14.88個百分點。凍乾機收入增速較快反映出藥企生產車間改造需求的旺盛，而凍乾系統由於存在偏長的確認周期導致上半年收入增速較慢，我們認為未來系統佔比仍將進一步上升。
新版GMP於2011年3月1日頒布實施，截至2012年6月19日，食藥局GMP認證審查公示17批，已通過新版GMP認證的企業共124家，而新版GMP要求血液製品、疫苗、注射劑等1,200家無菌藥品生產企業，必須在2013年12月31日前通過認證。因此隨著大限臨近，大量無菌製藥企業開始集中實施改造、新建無菌車間，對凍乾相關產品的需求愈發旺盛，今年上半年公司預收款為5.79億元，相比年初增加1.64億元，據此估算一季度新增訂單超過6個億，我們認為存量需求將於今年正式放量，預計全年訂單可能超12億元，未來兩年訂單充足。
我們預計公司2012-2014年每股收益分別為1.38元、1.81元、2.10元，考慮可比公司市盈率的取值範圍，給予2012年24倍市盈率，對應目標價33.10元，維持公司買入評級。風險提示：新版GMP標準低於預期的風險，凍乾單機向系統升級低於預期。
|
