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中國國際金融
廣州友誼(000987.SZ)2012年上半年實現營業收入21.4億元(人民幣，下同)，同比增長0.6%，和去年同期基本持平，淨利潤1.92億元，每股收益0.53元，同比下降5.4%，和我們前期業績預覽一致，佔我們全年預測的51%。其中2季度單季收入同比增長7.3%，淨利潤下降4.0%，比1季度略有收窄。
毛利率提升1個百分點
上半年受經濟下行、消費疲軟影響，北上廣深等一線城市、沿海城市零售市場增長乏力，公司積極調整商品結構，開展客戶服務和促銷，收入基本持平。其中，2季度收入顯著回升至7.3%，毛利率提升幅度較1季度的1.3個百分點收窄至0.6個百分點。
上半年銷售管理費用同比增長23.4%，顯著快於收入增速，主要受國金店以及租金、人工等剛性成本上升影響，營業利潤同比下降2.6%。但是，公司2季度通過努力實現轉正，同比上升2.1%。
盈利具備彈性，但廣州新增商業物業較多，可能會有所分流，需持續關注。公司定位高檔，同時精細化經營水平高，若消費趨勢有所回暖，盈利具備彈性。但是需要適當關注的是太古匯、高德置地春夏、花城匯等商場陸續開業，新增商業面積對原有零售商可能會形成一定影響。
估計公司7月份銷售增速較6月份繼續有所回升，主要來自積極調整和促銷活動所致，但趨勢能否持續仍需追蹤。
維持盈利預測不變，預計2012-13年淨利潤增速分別為2.1%和18.2%，每股收益分別為1.04元和1.23元。
估值處於行業最低水平
維持中性。目前公司2012年-2013年市盈率11.2倍和9.4倍，估值處於行業最低水平，主要來自市場對於高端消費增速放緩，公司銷售表現弱於預期影響。目前來看，公司經營情況體現出了一定的回暖趨勢，且其經營管理能力優秀、現金充沛(15.26億元現金)、分紅比率平均達到50%左右，若經濟好轉其彈性也相對更大，可開始適當關注。
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