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東方證券股份
長青股份（002391.SZ）是內地領先的農藥企業之一，我們看好公司的產品和長期發展。公司產品組合中選擇性除草劑佔比較高，隨著作物種植規模化及人工成本的提高，產品前景看好；且選擇性除草劑的使用受天氣、病蟲害等因素影響較小。我們看好農藥行業的景氣提升是基於：1）未來農業生產效率的提高對農藥的需求；2）國外產業鏈轉移，原藥產品外包利好國內重點企業；3）內地農藥行業整合，環保法規愈趨嚴格等。
隨著草甘膦使用的抗藥性增加，國外公司多開發抗麥草畏的轉基因作物，預計未來將會有較快的需求增速，如孟山都推廣抗麥草畏大豆Roundup Ready2 Xtend，孟山都與巴斯夫合作開發低揮發性的麥草畏劑型Engenia 等。2009年全球草甘膦市值48.5億美元，而麥草畏僅1.9億美元，預計未來增長空間巨大。由於麥草畏生產工藝存在較大的技術壁壘，內地原藥生產廠家較少，公司先行實施年產2,000噸麥草畏原藥生產線項目，預計2013年中投產。
規劃19個原藥項目保增長
公司擬在如東縣洋口鎮化學工業園內投資建設19個原藥項目，分兩期實施，一期為8個原藥項目，產能為7,300噸，二期為11個原藥項目，產能為13,100噸。我們認為公司規劃的產品多屬專利期過後，市場競爭程度較弱，而且未來成長空間較大的產品， 其中部分產品與國外巨頭先正達、拜耳等主流推廣的產品符合度較高，行業前景看好。
財務與估值 我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.72元、0.85元、1.17元（人民幣，下同）， 參考DCF 估值，對應目標價20.23元，首次給予公司增持評級。風險提示：1）產品升級更新換代風險；2）項目投產及達產進度風險；3）出口依賴風險
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