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華創證券
鳳凰傳媒(601928.SS)上半年實現淨利潤4.88億元(人民幣，下同)，同比增長49.37%，符合市場預期。各項業務中，出版業務收入同比增長13.63%，發行業務收入同比增長8.96%，而其中出版業務中，教材業務同比增長11.63%，一般圖書業務同比增長11.49%，而在發行業務中，教材發行收入同比減少了1.95%，一般圖書同比增加了9.43%。
半年賺4.88億增近5成
公司出版業務收入同比增長13.63%，主要是公司以大型項目合作和資本合作的方式，注重紙質出版的專業化和文化形態的延伸，重組了優質出版和文化資源。另外公司通過跨區域併購，使得省外業務收入大增。
公司的蘇州文化MALL預計在今年年底或者明年初正式開業，地處蘇州工業園區金雞湖畔，地理位置極佳，有望成為蘇州文化中心新地標。公司接下來還將在南通、姜堰、鎮江和揚州分別開業文化MALL，而江陰、昆山、射陽、連雲港等地的文化MALL項目也在洽談中，未來公司的文化MALL有望覆蓋江蘇主要城市的中心位置，甚至有可能走出江蘇。
隨著我們對鳳凰傳媒的了解逐步加深，發現鳳凰傳媒的品牌延伸和媒體延伸能力超出預期，公司務實低調穩健的風格值得肯定，預計公司未來三年的業績分別為0.41元、0.43元和0.49元，公司是毫無疑問的出版和傳媒龍頭，理應享受一定的估值溢價，我們維持對鳳凰傳媒「推薦」的評級(按：動態市盈率為24.5倍)。
風險提示：數字出版對傳統出版的威脅、收購的整合風險、紙張價格的上漲。
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