證券推介：北控水務可追落後

http://paper.wenweipo.com [2012-09-14] 我要評論

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比富達證券(香港)

　上周五，港股終於打破兩個多月以來的悶局，恒指當日大升600多點；更值得關注的是，大市成交金額達到930多億元，成為2012年升市當中最多成交金額的一天。相比七月以來的平均每日成交金額只有400多億元的狀況，明顯可以看出資金已有重返港股市場的跡象，正是趁低吸納股值便宜港股的時機。筆者相信，港股目前已經扭轉多月以來的頹勢，今年恒指的底部18000左右已經出現，並已再次獲得確認，資金將陸續重投港股。筆者看好恒指第三、四季度的表現，認為年底應可重上21000。這次重點介紹北控水務（0371）。

上半年盈利增25%超預期

　北控水務剛公佈的2012年上半年的業績，成績非常亮麗。期內該股錄得營業額14億港元，其中建造收入同比大升92%；運營服務方面亦繼續錄得較快增長，同比升48.5%；中期純利達到3.86億元，按年增長25%，優於市場預期的增長20%。雖然整體毛利率由去年同期的52%降至46%（仍是處於非常高的水準），但主要由於毛利率較低的建設業務收入佔比上升所致，期內建設業務收入佔比提升7.3%至38.3%。如把該股的各項業務獨立分開，可見到大部分業務的毛利率仍保持穩定，其中污水處理業務的毛利率更小幅提升1%之64%。

城市化進程提升水務行業

　中國目前正經歷有史以來速度最快的城市化發展時期。為新增城市居民、尤其是為人口快速增長的都市地區提供供水、排水服務，以及規劃城市發展中新的空間佈局，將為水務行業提供龐大的發展空間。筆者相信，隨著城市人口不斷的增加，以及對水業服務質量要求的提高，都需要對供水與污水處理設施的建設進行大量投資。筆者深信未來10-20年，中國水務行業仍處於高速增長期。該股目前正穩居行業龍頭地位，截至2012年6月底，該股目前共有污水專案111個，自來水項目28個，再生水與海水淡化項目分別為4個與1個，以總體水處理量來算，長期居於全國首位。所以筆者相信，在政策與城市化的推動下，該股將能繼續擴張產能，將有望把今年目標的處理能力超額完成。

　除上述所提的利好因素以外，該股於下半年發展的另一亮點：母公司北控集團（9392）在2009年底向該股注入資產的計劃已進入最後階段，預計將於今年年底前完成。預計此次資產注入的所有供水與污水處理項目，將為該股每年貢獻約2億元的盈利。基於該股的業務屬於高增長的行業與擁有龍頭地位，以及母公司資產注入對每股盈利增加的影響，結合筆者對年底前港股樂觀的看法，給予該股12個月2.6元的目標價(昨收市1.72元)。如以短期較保守的目標價來看，最少也有2元以上。