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■分析認為，各主要經濟體已再次進入了寬鬆貨幣政策的競賽，黃金以及其他實質資產勢受追捧。 中央社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
在歐洲央行推出直接貨幣交易(OMT)，美國聯儲局宣布第三輪量化寬鬆(QE3)後，日圓升值壓力大增。而日本央行終於在周三（9月18日）議息會議後宣布，維持利率區間0%至0.1%不變，擴大資產購買規模10萬億日圓，至80萬億日圓，並延長計劃期限6個月至2013年年底。
日本央行表示，擴大資產購買規模旨在對抗通縮、刺激消費，以推動經濟成長；但各國央行顯示都清楚知道，如果無限度地發行貨幣買債，將會使貨幣貶值，而這除了會推動資產價格上漲外，亦有助提升國家產品在國際上的競爭力，刺激出口表現。因此，日本央行的資產購買計劃，與其說是刺激國內消費，倒不如說是為了不落於歐美央行之後，避免日圓進一步升值對出口造成的壓力。
事實上，在日圓走強、全球需求疲弱不振的情況下，日本出口一直遭受壓力；日本財務省最新公布的數據顯示，8月份出口較上年同月滑降5.8%，是連續第三個月下跌，進口則衰退5.4%；而8月份貿易逆差達7,541億日圓，為連續第二個月出現貿易逆差。
在貿易環境惡化的影響下，日本政府於之前兩個月，已連續下調了對經濟前景的評估，而日本央行最新發表的報告，亦將日本景氣現狀判斷從「緩慢改善」下調為「停滯」，指環球經濟減速的情況惡化，已影響到該國的出口及生產，使日本經濟有再次陷入停頓的風險，日本央行行長白川方明在新聞發佈會上表示，日本經濟復甦或較此前預計的9月末推遲六個月。
但不得不提的是，雖然日本央行「意外」地宣布擴大資產購買規模，使日圓於周三早段急跌，美元兌日圓由78.6急升至79.2，但市場消化消息後，便察覺日本央行的「寬鬆」力度遠不及美國聯儲局：10萬億日圓約相當於1,264億美元，相對於聯儲局每月買入400億美元按揭債券計，日本央行加碼的規模約為聯儲局一季內的買債規模。
與此同時，日本央行既已「出招」，市場相信該行在短期內不太可能再有其他措施推出，投資者轉而看好日圓，美元兌日圓即日倒跌至78.38收場。雖然，從根源上看，現時環球市場並非欠缺資金，息率更是貼近歷史低位，只是銀行在信心不足下，放貸態度保守，而市場需求不足，亦使機構投資擴大生產的意慾偏低，從這個角度看，各國央行向市場注入資金，未必就能促使經濟復甦。
至於各國央行的接連出招，某程度上是為了避免本國貨幣匯價上漲影響經濟的復甦，反映各主要經濟體已再次進入了寬鬆貨幣政策的競賽；在這情況下，黃金以及其他實質資產，料再次受到市場追捧，但在經濟前景的不明朗因素下，股市未必能進入長線升勢。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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