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中國國際金融
蘇寧電器(002024.SZ)公告，9月24日與紅孩子公司及開曼公司簽署《收購協議》，擬以基準對價6,600萬美元(後續將參考交割日紅孩子公司即時財務數據進行相應調整)全面收購紅孩子公司在中國國內以「紅孩子」、「繽購」等品牌開展的母嬰、化妝用品等產品的銷售業務、品牌與相關資產。本次交易尚待中國政府相關部門審批通過。
紅孩子為早期專業母嬰產品電商平台，但近年競爭加劇經營呈現壓力。紅孩子公司最早於2004年開始在中國國內以直郵目錄形式銷售母嬰產品，目前擁有主營母嬰用品的「紅孩子母嬰網」和以化妝品、食品為主的「繽購網」兩個B2C平台，商品覆蓋母嬰用品、美容化妝、健康美食、養生保健等多個品類，超過80,000個SKU。公開媒體資料顯示，公司2010-2011年均為15億元(人民幣，下同)左右，預計今年在10億-10.5億元，並且處於虧損狀態。
按收購基準價測算對應2012年市銷率0.4倍左右。按6,600萬美元基準價測算(合計人民幣約4.16億元)，收購2012年對應市銷率0.40-0.42倍(麥考林0.2倍，當當網0.7倍)，基本合理。但是，媒體披露紅孩子歷史融資合計約5,050萬美元，該收購價格一定程度上也反應出紅孩子目前壓力。
網購業務「去家電化」
收購完成後，蘇寧將紅孩子網站作為易購的母嬰頻道進行運作，但保留「紅孩子」品牌及獨立域名，線下將在expo旗艦店、樂購仕生活廣場開設母嬰專區；此外還將在後台體系對紅孩子進行全面整合。本次收購的實施將豐富公司母嬰及化妝品品類和SKU，縮短進入相關品類培育時間。
整合效果尚需觀察，短期業績會帶來新增壓力。近幾年紅孩子銷售明顯下滑，能否較快有效扭轉頹勢仍需觀察，平台之間的融合也需要時間；同時，蘇寧易購在紅孩子或者非家電類B2C想要擴大銷售規模，需要先忍受一定虧損，這又將帶來新的業績壓力。
暫時維持現有盈利預測不變，預計2012-2013年盈利增速分別為-30.1%和5.1%，對應每股收益0.46元和0.48元。
紅孩子母嬰產品線加入對易購今後發展將帶來一定提升，但短期幅度和盈利變化仍需審慎。今後幾年網購價格戰仍是大趨勢，由此帶來線上毛利率和虧損壓力，以及線下實體店衝擊仍將持續，盈利面臨壓力。中長期來看公司具備資金實力，轉型較早，可持續關注蘇寧易購的發展態勢。
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