|
大唐金融集團
中國人壽(2628)財務指標簡評：一、資產品質：公司總體的資產負債率是88%。因為類似於銀行存款，金融保險公司將保費收入計入債項，所以超高的負債比率是行業的合理情況。2011年底，公司的償付能力充足率為170%。2012年6月底280億元(人民幣，下同)的次級債發行後，償付能力充足率提高至230%。
二、經營品質：金融保險公司的經營模式是將保費收入再投資獲取投資收益，因此用於評價短期償債能力的流動比率，以及用於評價工業企業營運能力的存貨周轉率都不適用於金融保險公司。因此，保費收入增長率和投資收益率是評價保險公司的關鍵。
最近五年，公司的平均經營利潤率為12%，平均股東權益回報率為14%，超過社會平均利潤率，說明公司的盈利能力良好。並且每年產生充足的經營現金流，這也是金融保險公司的特點，反映盈利額真實可信。總體上，公司的資產品質較好，目前的經營狀況也良好。
股份合理價應為28.85港元
公司股票投資價值評估：市盈率法金融保險業屬於隨宏觀經濟波動的周期性行業。最近五年，公司的營業額年均增長率是34.93%，股東權益回報率的平均值是14.15%。我們採用二者的平均值24.54%作為市盈率的參考，並且比較該公司股票在聯交所五年的交易平均市盈率（27.98倍），確定合理市盈率為25倍。最近五年，公司每股收益的平均值是1.154港元。因此，根據計算，公司的合理股價應該是1.154*25 = 28.85港元。（昨收23.25港元）
內含價值和新業務價值法：根據公司2012年上半年度的財務報告，中國人壽的內含價值為3,343億元、上半年新業務價值為124.9億元（預計全年為249.8億元）。每股淨資產為7.55元（港幣9.23元）。 換算得到：每股內含價值 = 11.83元（港幣14.47元） 每股新業務價值 = 0.884元（港幣1.08元）
投資建議：截至2012年10月11日中午，中國人壽的港股價格是22.80港元，淨資產倍率2.47倍。該價格是我們認為的合理價格（市盈率法）的七九折；該股價折合為18.64元，低於2007年A股的發行價18.88元，因此具備較高的安全邊際。同時，該股價也是每股內含價值的1.58倍，符合長線投資的標準，建議買入。
附最新消息：2012年9月13日，公告2012年1-8月累計保費收入為2,293億元，較去年同期下降3.2%。8月份單月保費收入260億元，較去年同期增長19.8%。
點評：公司帳面的浮虧基本消化乾淨，下半年的盈利有望回復，並且市場估值較低。內地的資本市場正在慢慢復甦轉好，因此我們看好中國人壽業績的未來增長潛力。
風險提示：1、發生意外重大災害。2、資本市場大幅波動。
|
