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海通國際
中國南車(1766)公布擬發行80億元人民幣超短期融資券，該超短期融資券將一次註冊，分批發行，其中首批發行20億元人民幣，期限不超過270天。所謂超短期融資券(Super & Short-term Commercial Paper，SCP)，是指具有法人資格、信用評級較高（一般為央企AAA級企業）的非金融企業在銀行間債券市場發行的，期限為7-270天之間的短期融資券。
發超短融資券節省逾億
目前合資格企業發行的超短期融資券年利率約為4%，比一年期銀行貸款基準利率6%低2個百分點，因此企業如獲准發行超短期融資券，將比相同金額的銀行貸款節約財務成本高達33%。中國南車如成功發行80億元超短期融資券，最多可節約財務成本1.6億元人民幣，相當於公司2012年預測淨利潤的3.1%。
中國南車作為中國軌道交通運輸設備的領導者，核心競爭力明顯，將受益於當前鐵路行業投資快速增長機遇。我們預計公司2012-2014年每股盈利複合增長率為20.6%，相對於未來的業績增長潛力，目前估值仍有吸引力。投資建議維持「買入」，12個月目標價由6.30港元上調至7.25港元(昨收市6.67港元)，相當於2013年預測市盈率15.0倍。
上電多元化 抗風險力強
另一方面，根據國家統計局公佈數據，10月份全國發電量為3,898億千瓦時，同比增長6.4%，增幅為3月份以來的新高。1-10月總發電量為3.98萬億千瓦時，同比增長3.9%，增幅與11年1-10月的12.3%相比明顯減速，主要是工業用電量尤其是高耗能的重工業用電下滑較快。10月份發電量同比增幅繼續上升，主要是較低的11年基數所致，環比則輕微下降0.2%。
發電設備利用率方面，12年1-9月全部機組平均發電利用小時數為3,439小時，同比下降4.2%。其中火電設備平均利用小時數為3,707小時，同比下降6.8%；水電設備發電小時數為2,788小時，同比大幅增加17.5%，主要是12年來水情況較好。截至2012年9月，全國裝機容量達到10.63億千瓦，同比增長8.7%，高於用電需求增幅3.9個百分點。其中水電裝機容量達到2.05億千瓦，同比增長7.1%；火電裝機容量7.87億千瓦，同比增加7.3%。
由於目前發電設備的利用率仍處於下跌趨勢之中，裝機容量的增長也持續高於用電需求的增長，預計2013年發電設備的總體供求形勢仍不容樂觀。在上海電氣(2727，買入)、哈爾濱電氣(1133，沽售)、東方電氣(1072)三家主營發電設備的公司中，我們相對看好上海電氣，主要是其多元化的業務組合，抗風險能力較高，發電設備業務佔公司總營收佔比在60%左右，在3家公司中最低。
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