 放大圖片
國浩資本
自2012年9月6日本行建議買入後，新華文軒（0811）的股價在10月22日升15%至4.23元，然後在11月16日下跌6.6%至3.95元。這次的調整主要是源於中國社保基金減持部分股份，令其持股量由2012年6月30日的8.0%降至11月2日的6.98%。另一方面，Brandes Investment Partners的持股量由2012年6月30日的5.01%增至2012年11月1日的6.26%。然而本行仍然對公司的基本因素有信心。上周五，中國宣布長線持股者的股息稅將會下調，此消息對新華文軒這一類高息股將會十分利好。
持淨現金20億元
新華文軒是一防守性股份，由於其息率吸引，在未來12個月表現優於大市的機會甚大。公司在內地從事出版印刷及分銷行業。在過去5個財年，公司總共向股東派發相當於每股1.38元人民幣的股息，即其每股盈利總和的74%。2010年及2011年每股股息皆為0.30元人民幣，其穩健的財務狀況令公司可維持慷慨的派息政策。
於2012年6月30日，公司持有淨現金20億元人民幣，相當於每股2.13元。公司亦擁有11.8億元人民幣可供出售股權投資項目相當於每股1.27元，當中包括（i）6,230萬股於上海上市的安徽新華傳媒，於2012年6月30日的市值為6.76億元人民幣，（ii）成都銀行的2.47%股權，賬面值為2.60億元人民幣，及（iii）四川外語學院成都學院的24.3%股權，賬面值為2.40億元人民幣。公司於2011年由以上三個策略性投資項目的總股息收入為4,400萬元人民幣，相當於盈利的8%。從另一個角度看，公司淨現金及股權投資項目的賬面值每股3.40元已達目前股價的86%。
公司純利於2010年及2011年分別升22%及19%至4.37億元人民幣及5.22億元人民幣。2012年上半年，公司公佈營業額20.48億元，純利2.72億元人民幣，分別按年升19%及29%。毛利率由2011年上半年40.9%改善至2012上半年43.5%，創新高。截至2012年6月30日，每股賬面值3.99元人民幣，意味著公司巿賬率為0.80倍。撇除將在下半年入賬的約2億元人民幣左右因出售非核心資產所得的非經常性收入，本行保守估計全年盈利將升10%至5.77億元人民幣（每股盈利0.51元人民幣），現價相當於2012年6.2倍巿盈率。假設公司維持每股派息於0.3元人民幣或0.373港元不變，預期息率為9.4%。本行重申買入新華文軒，12個月目標價不變為4.5元（昨收市3.96元）。
|
放大圖片
