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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
一如市場預期，聯儲局在為期兩天的議息會議後，宣布擴大第三輪量化寬鬆措施的力度，在原先每月購買400億美元抵押貸款支持證券（MBS）之外，將再購買450億美元國債，取代將於年底到期的「扭曲操作」。
而值得留意的是，聯儲局雖然宣布將利率維持在接近於零的水平，但聲明中已刪除了「超低息水平將延長至2015年中」的說法，而改為表示，只要失業率仍高於6.5%，便會繼續維持低息環境。
事實上，這是聯儲局首次如此明確地說明維持超低利率的條件，某程度上，這改變有助於提高聯儲局政策的透明度，但從另一方面看，卻是交出了以往聯儲局透過聲明措詞調控市場預期的能力。
聯儲局購買國債，將向銀行系統注入儲備資金，實際上將會增加貨幣流通量。而話說回頭，美國經濟的困境，始於2008年開始的金融海嘯；而一般相信，在金融海嘯後，銀行資產負債表變差，因而不願放貸，拖著經濟復甦的後腿。正因如此，聯儲局才會持續向銀行提供便宜的資金，期望使銀行重新放貸以刺激經濟活動。
然而，退一步看，銀行資金的增加，唯有在貸款需求強勁時，才有作用。畢竟，當經濟表現強勁，企業盈利前景理想時，則就算資金成本較高，企業仍是會繼續借錢擴產；相反，當業務環境欠佳，前景不明朗時，企業擔心產能過剩，即使資金成本低廉，亦未必有興趣借入資金投資擴大業務。
換言之，當金融海嘯爆發，市場因去槓桿化而引致資金不足時，央行的注資是對症下藥；但當去槓桿化完成，市場資金早已泛濫的時候，央行繼續注資買債，效果其實已十分有限。
環球經濟基調有見底跡象
但值得留意的是，隨著企業完成消化庫存，同時歐債危機降溫，中國經濟回穩，可以說，環球經濟的基調已有見底的跡象；而當經濟好轉的情況跨過臨界值後，企業對前景改觀時，管理層便很可能把握息率仍低的時間，借入長期貸款或發債集資。
從種種跡象看，目前企業界較為擔心的，應是財政懸崖的問題，誠然，美國人民不會願意看到「墮崖」發生，但危機始終存在；相對而言，借貸發展並不急在一時三刻，作為企業管理層，應會等待懸崖問題解決後，才再發債集資。
總結而言，目前經濟基調已回穩，只要財政懸崖問題能夠跨過，企業便很可能利用目前低息低成本的環境加速發展；如在未來一段時間，企業借貸集資的活動轉趨密集，應可相信經濟已進入上升循環。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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