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海通證券股份
宜昌交運(002627.SZ)以旅客運輸為核心業務，是鄂西地區實力最強的水陸一體化客運服務商。公司主營客運、汽車經銷(營收各佔一半)，其中客運為核心業務(毛利率高，35%)，包括道路客運(利潤佔比35%)、水上客運(15%)及港站服務(24%)等領域。
宜萬鐵路2010年底開通後，公司水上客運業務下滑明顯。漢宜高鐵今年7月開通，佔公司利潤10%的漢宜線道路運輸量價均腰斬。受鐵路影響，在不考慮併購重組的情況下，公司傳統道路和水路客運業務失去增長潛力。
三大旅遊客運保增長
公司提前佈局向旅遊客運轉型，三大募投項目預計2013貢獻淨利潤3,500萬元(佔比33%，人民幣，下同)。隨著募投項目陸續投產，公司2013-2014年保持10%左右業績增速。其中：1)鐵路通車後帶來更多中轉客流，「汽車客運中心站」與高鐵同步啟用，這是公司最現代化智能化的客運站，設計日旅客發送量1.5萬人次，遠期2.5萬人次(目前最大客運站1萬人次，飽和)。預計2013年貢獻淨利1,500萬元(佔比14%)。
2)鄂西圈內旅遊資源豐富，但旅遊運輸運力與需求極不匹配。公司將通過「鄂西生態文化旅遊圈公路旅遊客運項目」於3年內在鄂西區域投放200輛環保旅遊車，增強道路旅遊客運盈利能力。預計2013年貢獻淨利700萬元(佔比7%)。
3)公司今年4月推出「兩壩一峽」旅遊業務，實地調研營運情況較好。2艘豪華遊輪預計貢獻2013年淨利1300萬元(佔比12%)，2014-2015每年均有2艘遊輪投放，盈利將翻倍。
日系車佔公司一半銷量，下半年業績受影響較大，預計2012-13年增速10%和13%。
預計2012-2014年盈利預測分別為0.72元、0.79元和0.88元，對應市盈率(PE)分別為13.5倍、12.2倍和11.1倍。綜合PE估值和海通DCF估值，公司股價合理區間10.94元-11.41元，有12%-17%的上漲空間，維持「增持」評級。
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