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中石化（0386）前晚公佈，按每股8.45元(港元，下同)，新增發行28.45億股H股，較前天收市價折讓約9.5%。這次發行股數佔中石化H股擴大股本後的14.5%，或總股本的3.28%。受消息拖累，中石化昨天跌6.42%，收8.74元，仍守配售價上。
對於集資所得，至昨天收市前，中石化未講清集資具體用途。公司僅在公告表示，所得淨額239.7億元將用作一般營運資金，又指通過配股可優化資本結構及財務結構，並吸引若干高品質機構投資者，進一步豐富公司股東基礎。
中石化通過配售H股，確可降低負債水準，降低財務費用。目前公司資產負債率達到55.05%，公司每年的資金需求較大，每年的財務費用在125億元左右。
市場估計，中石化集資可能用作洽購母公司高達80億美元（約624億港元）的海外勘探開發上游資產。市場估計，為了令潛在交易帶來盈利增長，假設其餘資金來自利率5%的債務，潛在資產組合需要至少賺6億美元。潛在收購只會為該公司創造很小價值。
隨時再掟5.11億股
中石化承諾，於完成配售後六個月，不會再進行集資。公司已於去年5月取得授權新增發行最多33.56億股H股，佔已發行H股總數最多兩成，並已取得國資委及中證監的批准。只要市場反應佳，公司不必再取得監管機構批准便可進行配股，仍可進行餘額5.11億股H股的集資計劃。不過，餘數集資額相對較少。
總括而言，中石化這次配股集資，股本規模擴張並不大，料對其2013年每股盈利的攤薄影響有限。由於潛在餘數集資額較少，對股價影響有限。集資資金用在市場估計的潛在收購未來亦未能為公司創造較大的價值。集資可優化資本結構及財務結構，但相對公司目前的負債水準看，幫助不大。短期內，對股價影響較大的是這次配股折讓較大。 ■太平金控．太平証券(香港)研究部主管 陳羨明
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