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作者為星展銀行經濟研究部經濟師 周洪禮
最近出台的前海跨境貸款試點計劃從構思到出台不足10個月，比市場普遍預期來得快；更重要是，前海計劃的出台亦再次彰顯了香港離岸人民幣中心的橋頭堡地位。然而，面對愈趨激烈的競爭，發展離岸人民幣業務大有不進則退之勢，因此香港需要不斷強化自身機能。人民幣資金池是離岸中心的發展基石，惟香港人民幣存款自2011年底以來便於6000億水平停滯不前。因此，如何擴大香港的人民幣資金池無疑是一個重要議題。有評論指隨著市場氣氛好轉，人民幣升值預期重燃自然能帶領人民幣存款重拾升軌，但需知由中國進口主導的人民幣跨境貿易結算是2011年中以前離岸資金池快速增長的主要原因，綜觀目前跨境結算進出口比例已趨於平衡，意味著離岸資金池繼續增長須另闢渠道。
其一可行辦法是爭取香港銀行能在中國銀行間市場作人民幣融資並將其匯出境外。此舉不但能擴大香港資金池規模，還能解決離岸市場發展的一個結構性問題。到目前為止，市場的主流發展著重於增加離岸投資者的人民幣資產（如人民幣存款、點心債、RQFII等），這意味著中國正不斷向外國人借錢。但試問持續面對熱錢問題和外匯儲備高達3萬億美元的中國真的有這個需要嗎？因此，一個更平衡的發展應該鼓勵離岸投資者或機構持有更多人民幣負債。
人幣在港企的滲透度仍有限
另一辦法是提高香港居民兌換人民幣額度。隨著回流渠道不斷增加，現在投資者確實多了不少投資選擇。然而，過度依賴回流渠道會制約離岸資金池增長。所以，離岸市場更需要的是一些自身投資產品以維持人民幣在境外的自我流動和循環。但相關發展步伐非常緩慢，例如至今在港交所掛牌的人民幣計價股票寥寥可數，相關衍生產品如人民幣股票掛鈎票據亦無人問津，主要原因是這些票據於操作時需多與港元股票掛鈎，而每日2萬元的人民幣兌換額度便使得投資者卻步。因此，筆者認為香港居民兌換人民幣額度有放寬的迫切性。
此外，有關部門和銀行業界亦需向投資者/企業加強溝通，講解人民幣投資貿易便利化的優勢。事實上，從微觀層面上，人民幣在離岸市場的普及化仍非常有限。所以，如何進一步強化人民幣投資產品的研發、應用及推廣，將是香港離岸市場能否進一台階的關鍵。只有增強投資者/企業持有及運用人民幣的意願，才能提升離岸市場的自我運轉速度，繼而通過倍增作用推動整體市場進一步發展。
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