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國浩資本
新華文軒(0811)將於3月8日公佈全年業績及尋求股東批准發行A股。因應公司股息率高達9%，本行建議投資者買入該股。
新華文軒在內地從事出版印刷及分銷行業。在過去5個財年，公司總共向股東派發相當於每股1.38元(人民幣，下同)的股息，即其每股盈利總和的74%。2010年及2011年每股股息皆為0.30元，其穩健的財務狀況令公司可維持慷慨的派息政策。2012年上半年，公司公佈營業額20.48億元，純利2.72億元，分別按年升19%及29%。毛利率由2011年上半年40.9%改善至2012上半年43.5%，創新高。
截至2012年6月30日，每股帳面值3.99元，意味著公司巿帳率為0.83倍。本行保守估計全年盈利將升10%至5.77億元(每股盈利0.51元)，現價相當於2012年6.5倍巿盈率。本行預計公司維持每股派息於0.3元或0.373港元不變，預期息率為9%。
擬發A股成股價催化劑
新華文軒持有上海上巿的安徽新華媒體(601801.SS)6.85%股權，該公司2012年營業額及純利按年增長20%及26%。本行認為安徽新華媒體可作為新華文軒A股定價的參照對象，該股2012年巿盈率為20.5倍。
新華文軒最近建議發行不超過9,871萬股A股。本行估計此次發行A股將籌得約11.8億元的資金(或每股12.0元)，主要會用來投資於以下項目，包括：(i)4億元用於教學雲服務平台項目；(ii) 1.8億元用於零售店升級拓展項目；(iii)4億元用於西部物流網絡建設項目、(iv)1.5億元用於ERP建設升級項目及(v)5,000萬元用於中華文化復興出版工程項目。本行相信這次發行A股的消息在未來數月將會對股價有刺激作用。
考慮到新華文軒股息率高及發行A股的可能性，本行維持新華文軒的買入建議，12個月目標價為5.7港元(昨收4.16港元)，相當於其2012年核心盈利的9.0倍。
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