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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
目前來看，塞浦路斯的事件仍在持續發酵。博弈的多方在角力，引致新的變化不停出現。根據最新消息，塞浦路斯於最後期限之前，與歐洲央行、歐盟、國際貨幣基金組織（IMF）達成協議，並獲歐元區財長批准。不過，塞浦路斯需就此方案籌資，未來的工作仍艱巨，對該國經濟會帶來沉重打擊。只要市場重新聚焦塞浦路斯，及至歐元區所面臨的挑戰，相信歐元的回升勢頭很快就會消失。
據報道，塞浦路斯與「三頭馬車」，即歐盟委員會、歐洲央行及世界貨幣基金會宣布「原則上」達成方案。據稱此方案只會對10萬歐元以上的存戶徵稅，雖然細節尚待公布，但整體而言，拯救方案得以達成，至少避免了塞浦路斯銀行業全面崩潰，意味塞浦路斯違約並脫離歐元區的危機已大大減低。消息獲得市場肯定，歐元及風險資產因而順勢回升，歐元兌美元重上1.3以上水平。
不過，塞浦路斯仍需滿足籌資58億歐元的任務，從而換得100億歐元援助金，除此之外還將涉及一系列經濟負擔，預計歐元兌美元升勢可能會很快消退，因市場開始關注新的問題。
塞國雖小，卻是「避稅天堂」，其金融系統甚至淪為洗黑錢的平台，而且由於其銀行的存款利率水平過去一直高於德國等歐元區成員，因而來自於國外，尤其是俄羅斯的資金源源流入。據歐盟統計局的資料，早於金融海嘯全面爆發前的2007年，該國銀行業的總資產規模僅為780億歐元左右，時至今年1月底，已逾1,260多億歐元，為其國內生產總值的7倍，由此可見幾年來塞國銀行業膨脹之快，而政府監管卻不力，終出後患。「三頭馬車」堅持向包括佔存款總額甚高的俄羅斯儲戶在內的十萬歐元或以上存戶徵稅。
無疑，塞浦路斯事件的擴散效應是有限的。因該國僅是歐元區的一個小國，僅佔歐元區經濟產出的0.2%，10國集團（G10）持有其資產非常少。有分析指，在最糟糕情況下，其對歐元的影響不會超過1至2%。
防火牆脆弱性一面顯現
不過，在今次風波之中，我們除可看到塞國本身問題的同時，通過其問題及事件演變的過程，也明顯可以看到，即使啟動歐洲穩定機制（EMS）及直接貨幣交易（OMT）所組成的防火牆，歐債痼疾仍然復發，危機外溢此起彼伏。究其原因，按照歐盟去年定下的協議，只有在求助國滿足EMS提出的條件前提下，歐央行才會啟動OMT在二級市場作開放式購債解困。貸援條件定出責任分擔原則，固此求助國往往一再拖延，援助條件往往導致危情惡化，成為危機的風險來源。由此可見，防火牆有其脆弱性的一面。
歐債危機此起彼伏，面對因此可能引發的「骨牌效應」風險，投資者未能安枕無憂。塞浦路斯方案公布後，歐元兌美元升穿1.3。鑑於歐洲的數據相對疲弱，而且意大利的政局不明朗因素持續，預期市場消化了這項消息後，歐元將繼續面臨下跌的風險。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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