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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
國家統計局昨天公佈，今年內地第一季GDP按年增長7.7%，遜於市場預期的8%，內地及本港股市因而大幅下跌。數據較預期弱，主要受政府進一步調控樓市、加強反腐力度，以及禽流感疫情等因素影響。總的來說，我們不能憑一季度的經濟增長略低於預期而給全年的經濟走向定調，估計貨幣政策不會因此改變。
受兩會及換屆因素影響
一季度GDP增長略低於預期。今年前3個月的投資活動總體偏弱，前2個月房地產投資受國五條影響，於3月份開始回落；兩會及換屆使得基建開工後延，企業投資與生產意願不強，製造業投資因而處低位。因為反腐持續，消費仍然萎靡。
具體看，僅有3月份社會消費品零售總額增速稍好於市場預期，3月份規模以上工業增加值增速、一季度固定資產投資增速等數據均遜於預期。3月份規模以上工業增加值當月同比增長8.9%，低於市場預期的增長10%，環比增長0.66%；3月份固定資產投資完成額累計同比增長20.9%，環比增長1.59%；3月份社會消費品零售總額同比增長12.6%，環比增長1.23%。
3月份工業增加值低於市場預期。主要因兩會推遲開工時間。輕工業、重工業同比增長速度均出現回落，分別為8.2%、9.1%。主要工業品產量方面，汽車同比漲幅維持在1、2月份的高水準，有色金屬同比增長繼續回落但仍處於較高水準，發電量、粗鋼、水泥則明顯弱於1、2月份。
3月份固定投資回落。也是受兩會及換屆推遲基建開工影響。一季度固投同比20.9%，比1-2月份累計同比低0.3個百分點。其中1-3月份製造業投資累計同比增18.7%，比1-2月份高1.7個百分點；但房地產開發投資累計同比增20.2%，比1-2月份低2.6個百分點。資料反映出，國五條使房地產開發商對後市的預期產生變化，房地產的投資活動因而減少。整體來看，第一季固定投資雖較前2個月有所好轉，但仍處於低位元，顯示企業投資與生產的意願不強。
3月份社會零售資料輕微上升，變化不大。一季度社會零售同比增長12.4%，比1-2月份累計同比高0.1個百分點。但同比回落2.4個百分點，說明反腐對消費有明顯的影響，因此估計仍會持續一段時間。但從分項資料來看，則呈現企穩回升跡象。說明反腐效用在減弱。
雖然3月份通脹低企，經濟增速下滑，但從第一季及3月份一系列數據來看，估計未來的政策面不會出現太大的變化，央行將會通過公開市場操作進行微調。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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