|
太平金控．太平証券 (香港) 研究部主管 陳羨明
外資近期紛紛唱淡內地經濟，內地前天公佈的上月製造業採購經理指數遜於預期，市場遂憧憬中央將鬆貨幣政策。但目前內地本身主要以調結構為主，面對的是複雜多變的內外經濟環境，中央的宏觀政策不會輕易改變，估計貨幣政策仍以微調為主。
稍早之前，國際三大評級機構不約而同地表達了對於中國經濟的憂慮。此外，種種跡象顯示，國際炒家有發動新一輪「做空中國」的可能。內地前天公佈的4月份中國製造業採購經理指數（PMI）為50.6，雖然是連續7個月高於50的擴張收縮分界線以上，但較3月份的50.9回落，亦低於市場預期的50.7。市場遂更憧憬中央將放寬貨幣政策。
地方債風險加劇惹關注
從內地首季國內生產總值（GDP）增速看，拉動增長的主要動力，仍以政府財政投入和房地產投資為主。但是，今年以來地方提出的投資規模已逾5萬億元人民幣，地方投資過熱，會加劇地方債風險。內地樓價在今年首季仍然上升，隨著「新國五條」樓控細則陸續出台，樓價上升能否被壓止，仍是未知之數。此外，上月初公佈的首兩個月新增外匯佔款增長強勁達到9,790.8億元，國際遊資流入較預期多，熱錢大量湧入，將加劇潛在通脹和樓市泡沫。
外需不振 出口難樂觀
拉動增長的「三頭馬車」中，出口和消費未見改善。PMI指數跌的主因之一是上月新出口定單降2.3至48.6，指數突收縮，反映外需前景不樂觀。從外圍環境看，一方面，美國上月芝加哥PMI與歐盟龍頭德國的PMI初值，均意外跌破50點的盛衰線，反映全球需求轉弱。另一方面，由於日圓貶值和歐羅疲弱跌勢預料仍將繼續，人民幣顯著趨升，不利內地出口。
內地當前需加快調整結構改革，設法擴大國內消費需求。從首季GDP增速看，社會消費品零售額增長回落，顯示推動增長的總需求結構仍然失衡。加上當前中央雷厲風行反腐，不可避免對消費增長構成更大的壓力。
內地PMI再度下滑，反映整體經濟仍然延續此前的弱勢復甦態勢，當然，禽流感疫情也影響了整體經濟的表現。經濟減速的主要原因，是投資和財政支出已相對較慢。但從另一方面反映出中央目前更注重經濟增長的質，因而改變以往的以投資為中心的政策，而將重心放在調整結構性上。
因此，雖然內地PMI數據反映經濟復甦力度偏弱，但內外經濟環境複雜多變，中央主要以調結構為主，相信貨幣政策會維持中性，短期仍將主要通過公開市場操作來調節流動性。
|
