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交銀國際
中國神華（1088）2013年一季度公司實現收入60,039百萬元（人民幣，下同），同比增長0.1%，實現核心淨利潤11,625百萬元，同比小幅下降1.2%，實現每股收益0.584元。一季度產銷量數據基本達到預期。在新定價機制下，一季度實現煤炭平均售價為411.4元/噸，同比僅下降6.9%，降幅明顯低於市場煤價。一季度環渤海動力煤價格指數平均值為625.0元/噸，較去年同期的779.9元下降達19.9%。
二季度下游火電企業用煤需求回升力度不及預期，預計二季度及下半年煤炭價格都將維持低位運行格局。因此，我們將公司2013/2014年盈利預期每股2.53元/2.73元，小幅下調至2.45元/2.66元。我們要指出的是，在煤炭行業整體低迷的狀況下，公司一季度業績展現出其抗風險能力相對更強，我們維持公司「買入」的投資評級，維持目標價31.55港元（昨收市26.70港元），潛在上升空間為18.16%。
中煤能源整體盈利能力降
中煤能源（1898）2012年一季度實現收入20,125百萬元，同比下降9.4%，實現核心淨利潤1,655.3百萬元，同比下降37.8%，實現每股收益0.12元。一季度公司自產商品煤平均售價同比下降10.4%，煤炭售價下跌導致一季度收益下降。一季度公司商品煤銷量達3,678萬噸，同比增長4.0%。其中，公司自產商品煤銷量為2,785萬噸，同比減少3.4%，毛利率很低的買斷貿易煤銷量的大幅增長38.9%，雖然銷售總量有所提升，但公司整體盈利能力降。
結合新發布的一季度業績，以及我們對行業和公司未來運行趨勢的判斷，我們將公司2013/2014年每股盈利0.67元/0.73元/噸，下調至0.61元/0.71元/噸。我們維持公司「長線買入」的投資評級。由於我們將公司未來兩年的盈利預期下調，因此對應的將其目標價由8.41港元下調至7.67港元（昨收市5.75港元），對應於10倍2013年市盈率，潛在升幅為31.1%。
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