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恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
日經指數今年上半年一度升達50%，但5月底至6月中大幅調整超過20%。然而，日經指數仍是今年已發展國家股市中表現最佳的指數之一。前段時間日本股市表現持續領先於其他股市，主要來自市場對其實施超寬鬆的貨幣政策的信心，但看來投資者現已開始憂慮安倍晉三實施的經濟增長策略是否實際上有效。
弱日圓經濟政策成效存疑
未來的關注焦點無疑是安倍晉三的弱日圓經濟政策的成效是否能維持。儘管目前仍無法判斷該政策對日本經濟長期增長會有多大的利好影響，但筆者認為該政策在中期將為日本整體經濟帶來支持。今年初該國的國內生產總值數據已能看出日圓貶值刺激出口復甦，帶動國內需求。相信若繼續實施寬鬆政策，出口增長將促進企業盈利及生產改善，最終將有助於激發市場的樂觀情緒。
雖然安倍在6月份首周的講話中宣佈的刺激措施未能達到市場預期。但日本企業增長的基本因素仍維持不變。因相信大部分企業的盈利增長強勁而且通常會作出較為保守的盈利預測，故預期企業的業績將較易達標及有較大機會上調盈利預測。
日圓貶值有效增產品出口
市場的升勢將依賴於安倍的經濟政策以及該國的最新發展，如：參議院選舉、結構性改革進展等。筆者認為在7月份參議院選舉前，安倍不會透露相關政策的細節，因此目前判斷其經濟政策的整體成效言之尚早。然而，日圓貶值似乎對促進產品出口非常有效。日本經濟按年增長4.1%，高於市場普遍預期的增長0.6%，主要由強勁的出口及消費開支帶動。筆者認為若政策繼續保持寬鬆，日圓未來的走勢將繼續有利於日本出口。受惠於出口及家庭需求持續增長之下，日本經濟將繼續保持較快速度增長。能夠受惠於通脹政策及經濟政策的行業，包括金融、機械、房地產發展及汽車等行業。
如此大規模的刺激計劃並無歷史先例可供評估成效，儘管中短期內風險及波動性較大，但能夠肯定的是，日本央行將會堅決透過一系列大規模的貨幣寬鬆及財政擴張計劃來刺激經濟增長。需要留意的是，這些政策包括長期目標及貨幣匯率波動，因此，日經指數或東証指數難免將會面臨更大的市場波動性，而相關措施亦會持續引起批評。
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