 放大圖片
比富達證券(香港)
受累於罕見的「股債雙殺」，今年上半年內地保險行業集體陷入低迷，股價一路走低，成為各大基金最大減持行業之一。內險公司投資收益受股市和債市影響極大，是因為大部分保費投資在該兩個市場。截至2012年底，內險行業整體資金運用餘額為6.85萬億元(人民幣，下同)，佔行業總資產93.2%。其中，投資於債券市場3.06萬億元，股票基金等8,080億元，分別佔比44.67%和11.8%。本周筆者推介中國太平保險（0966），主要原因是「股債雙殺」已結束，業務增長迅速和目前估值較低。
「股債雙殺」已結束
下半年內地再現股債雙殺機會較低。回顧內地曾出現過的三次股債雙殺，共同特點是持續時間都不超過3個月，同時都是由於市場資金緊縮所致。中國政府正在實施金融行業改革，主要措施為去槓桿化、利率市場化以及整頓影子銀行等。筆者認為，6月份出現的內地銀行間資金緊縮問題，有助於引導資金流向流動性高且回報吸引的債券市場。同時，經驗上股債雙殺過後股票市場反彈機會大，債市也有反彈行情。
保費收入增長迅速
截至6月30日，今年上半年中國太平累計保費收入為383.31億元，較上年同期增長68.53%，增速遠高於同行業其它公司。其中，人壽保險業務保費累計收入323.85億元，較上年同期增加68.53%；財產保險業務累計收入52.40億元，同比增長43.12%；養老保險業務累計收入7.07億元，同比增長45.7%。預計下半年保費可以維持當前驚人增速，收入將會進一步提升。
PB1.43倍 低於同業
過去一年多來，中國太平股價表現遜於同類公司，主要因為市場憂慮中國太平集團重組後的不確定性。目前重組已經完成，不確定因素已經消失，而且戰略上重組有助於中國太平的長遠發展。以周四收市價11.58元算，現在中國太平P/B值為1.43倍，而其他內險公司P/B值為1.6-1.9倍左右；中國太平P/EV值為0.6倍左右，也低於行業平均水平1.0倍。總體上，內險行業估值已經非常低，而中國太平（0966）則是低中最低。筆者看好中國太平股價追上甚至超過行業平均水準，建議11港元附近吸納，12個月目標價16港元，止蝕價10.5港元。
|
放大圖片
