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■7月份內地進出口雙雙反彈，其中出口增速達5.1%。 新華社
太平金控•太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
國家統計局上周五公佈了多項宏觀經濟指標，包括工業生產、固定資產投資及消費物價指數等，加上較早前公布的外貿數據，除消費一環，表現均勝預期，反映經濟增長有正趨穩定的跡象，這進一步印證了8月2日我們在本欄題為「中央守『底線』穩增長可期」 一文的看法。
增長既望穩定，估計未來中央的重點仍是調結構，微刺激穩經濟，讓市場發揮其應有的調節作用。7月主要經濟數據基本好於預期，向市場傳遞企穩的積極信號，股市短期可望穩定回升。
整體而言，內地7月數據反映出，經濟可望穩定下來。其一， 7月工業生產按年增9.7%，遠勝市場預期及6月份的按年增8.9%；多種主要產品如鋼材、金屬等產品的產出速度加快，反映工業生產動力增強。
其二，外貿數位釋放出正面信號。6月進出口均下跌，7月進出口均止跌回升，出口增長加速部分源於基數及擠水分效應。美國經濟復甦帶動低端產品出口回暖。隨著發達經濟體的復蘇帶來出口進一步改善，出口雖仍難成經濟增速的引擎，但淪為負累的可能性愈來愈少。
其三，7月金融數據對實體經濟增長的企穩回升有正面效應。社會融資總額同比下降2,434億元(人民幣，下同)，但表內信貸投放力度增強，新增6,999億信貸額明顯高於歷史同期水準，而體現為未貼現票據、債券和股票融資收縮的表外流動性收緊。表內信貸對非地產投資的支持加強，減輕了此前流動性與投資的錯配狀況。
中國內需市場有待加強
當然，數據並非全面看好，樂觀之餘，我們亦看到問題的存在，例如7月零售銷售按年升13.2%，比6月份的按年升13.3%回落0.1個百分點，亦遜市場預期的按年升13.5%，反映內需仍有待加強。此外，工業增速跳升，主要源於傳統工業的帶動，其中黑色金屬、非金屬建材、粗鋼、水泥等回升，而科技類如電子、電腦等回落。從投資結構看，製造業、基建和地產投資均回升，服務業投資下滑，反映經濟結構仍然扭曲。
經濟短期回升後，調結構仍然是政府主要目標。中央的目標是要穩增長、防通脹、調結構目標三方平衡。雖然內地經濟在底部有企穩跡象，7月居民消費物價指數僅升2.7%，通脹壓力不大，令中央在穩經濟上有較大空間。但從以上分析看來，調結構仍需著力，始終被扭曲的經濟結構並不能持續。
經濟數據整體利好，顯示穩增長政策已經發力並見效，未來仍會繼續適度預調微調。內地第二季經濟增長下滑至7.5%，中央遂推出一系列穩經濟措施，6月緊絀的流動性亦在央行適量放鬆下緩和。預計未來整體貨幣政策會以穩為主，同時加強結構調整和加快推進改革：一方面鼓勵民間資金參與基建相關項目，釋出更多空間讓市場運作；另一方面保持資金供給的總體平穩，結構上會有保有壓，同時繼續採用「鎖長放短」的操作手法來對沖市場短期擾動因素，以達致「去風險」和「穩增長」的平衡。這也意味著，股市短期可望穩定回升，長期看結構性行情仍將持續。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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