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匯業證券策略師 岑智勇
手機遊戲行業之所以能興起，除了是阿里巴巴將推出手機遊戲平台，帶動市場發展外，更重要的，其實都是拜智能手機的滲透率日漸提高所致。根據Our Mobile Planet的資料，智能電話在中國的滲透率，由2011年的35.6%，上升至2013年的46.9%；同期香港的智能電話滲透率也由35.1%增加至62.8%。
另一方面，中國互聯網絡信息中心(CNNIC)發佈第33次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》，報告指出手機網絡遊戲用戶的增長十分迅速：截至2013年12月，中國手機網絡遊戲用戶數為2.15億，較2012年底增長了7594萬，年增長率達到54.5%；但網絡遊戲的使用率卻從2012年的59.5%降至54.7%。
事實上，智能電話的滲透率增加，首先就帶動了智能電話製造行業的發展。繼上周分析過手機遊戲板塊後，今期順理成章，談談手機製造板塊。這個板塊涉獵甚廣，包括製造手機不同部件的公司，盈利水平及投資價值亦各有不同，又是一個良莠不齊的板塊。
在這個板塊中，共有6家公司的股東回報率(ROE)超過15%，其中以瑞聲科技(2018)的ROE最高，達36.8%，主要原因是該公司的邊際利潤高達28%，遠高於其他股份。瑞聲科技主要從事生產及銷售聲學相關產品業務，公司的產品擁有多項產品專利，提升了公司的議價能力，也提升了邊際利潤。瑞聲科技質素佳，但代價是估值高，市帳率(PB)達5.2倍，但仍是一隻值得留意的股份。
聯想集團(0992)的ROE為27.8%，PB為5.1倍，若將之與瑞聲科技比較，就更能顯出瑞聲科技的「相對」便宜。雖然聯想集團的ROE算是偏高，但主要是由於該公司的負債比率高達6.5倍所致，財務風險較同業為高。聯想的邊際利潤只有1.9%，是上述公司中最低的一間；在筆者眼中，非最佳的投資對象。
舜宇負債率處業內偏低水平
事實上，繼瑞聲科技後，邊際利潤較高的公司是通達集團(0698)及舜宇光學(2382)，分別為8.8%及8.7%。通達集團的主要業務為製造及銷售電器產品配件；舜宇光學則主要從事設計、研究與開發、生產及銷售光學及其相關產品與科學儀器。
兩者之中，以舜宇光學的ROE較高，達20.7%，原因是該公司的資產周轉率(Asset Turnover)較佳所致。值得一提的是，舜宇光學的負債比率為1.5倍，雖然略高於瑞聲科技的1.4倍，但仍處業內的偏低水平。因此，繼瑞聲科技後，舜宇光學是業內另一家值得留意的股份。
(筆者為證監會持牌人，並無持有推介股份。)
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