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比富達證券（香港）業務部副總經理 林振輝
近日媒體報道，今月底到期的中誠信託30億元（人民幣，下同）的產品瀕臨違約，令市場對內地影子銀行風險憂慮倍增。事實上，臨近春節，市場資金一直偏緊，該事件曝光之後，內地銀行間拆借息率(Shibor)隨即抽升，隔夜Shibor繼上年6月「錢荒」後再次升穿6%。為應對市場突然出現的流動性緊縮，內地央行在21日重啟暫停逾一個月之久的逆回購，單日釋放高達2,550億元的資金量，大大超出市場預期。筆者認為，央行逆回購操作只有短期效用，無助於解決信託產品違約及影子銀行的風險問題。
地方債增速遠超GDP增長
內地影子銀行發展迅速且規模龐大。據FSB（金融穩定理事會）數據顯示，截至2012年底，中國影子銀行規模已經達到2.13萬億美元（約合13萬億元人民幣），同比增速為42%，為全球之最。不得不提的是，2013年底國家審計署公佈的全國地方債務為17.9萬億元，與2010年底計算出的債務總額10.7萬億元相比，年化增速達18.71%，遠高於這3年8%左右的GDP增速。過去幾年，中國GDP增長某程度上非常依賴影子銀行及政府舉債來支撐，地方債務中很大一部分屬於影子銀行，但這種發展模式已經難以為繼。
內地已推措施加強監管
影子銀行的風險已經成為中國經濟發展最大的隱憂，相關部門也是不斷出台監管措施。上年12月，國務院在銀行業內部下發《國務院辦公廳關於加強影子銀行監管有關問題的通知》（國辦107號文）。文件提出了影子銀行監管的框架，被視為影子銀行的「基本法」。107號文的實質是對整個中國金融市場融資的去槓桿、去風險化，文件明確了影子銀行的分類和監管分工，同時明令禁止信託公司開展非標準化理財資金池等業務，以及禁止私募股權投資基金開展債權類融資業務。
內地銀行很多理財產品的年化收益率可以達到10%或以上，房地產是唯一可以承擔這麼高融資成本的行業。地產商從拿地、起樓到售樓，資金回籠需要幾年，但市場信託產品的平均期限只有1.5到2年，兩者存在期限錯配。地產商為周轉資金需要借新債還舊債，中間資金鏈越來越長，違約風險也越來越高。非標準化業務對象主要是房地產業務，屬於107號文明確禁止的範疇之內。而房地產信託是當前房企最重要的融資方式，107號文不會堵死房地產信託渠道，但極有可能會限制其規模。
資金流動性將難免收緊
107號文沒有把銀行理財、信託和同業業務納入影子銀行範疇，儘管這三個業務構成了中國影子銀行的核心。另外，107號文也沒有列出具體可行的措施，筆者相信，短期內將有更多有關影子銀行監管的細節出台，內地市場資金流動性難免收緊，股票市場也會跟隨受壓，投資者需保持關注。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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