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2014年3月19日 星期三
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財技解碼:私有化利新中發展


新世界發展(0017)宣布以每股6.8元私有化新世界中國(0917),同時大折讓供股集資140億元。兩股股價表現天與地,當天新世界應聲下挫15.1%,新中則飆升29%。

新世界發展宣布,計劃以每股6.8元私有化新世界中國,較公布前收市價溢價32%,涉資186億元。該公司同時建議以每股6.2元,按3供1方式供股集資最多139.9億元,供股價較停牌前收市價折讓36.3%。

對此,新世界的目的是,私有化可利用新世界的財務實力,有利新中往後發展。新中未來發展將會有龐大資金需求,但新中自行的籌集資金能力有限。

市場低估新中估值

新世界股價大幅下挫,主要是私有化及供股計劃對其帶來較多的負面影響:1、私有化作價並不便宜,目前內房股平均市賬率只有0.7倍,新中去年底每股資產淨值約6.68元,新世界以1.02倍的市賬率(P/B)私有化新中,價格並不便宜;2、私有化涉及新世界供股,帶來攤薄效應;3、新中盈利表現仍弱,新世界併入新中會影響新世界每股盈利表現;4、私有化將新世界的負債率,由現時的47.7%推高12.5%至約60%。

投資者較關注往績

不過,新世界現持有新中約60億股,相當於70%股權,且新中大部分土地是多年前購入的地皮,成本很低,市場一直低估新中估值。

對投資者來說,更關注新世界供股的往績及其後的股價表現。不計今次供股,新世界過去10年先後兩度供股,合共集資176.71億元。連同今次供股,供股價都較市價折讓逾36.3%至38%。

與10年前的供股價每股5.4元比較,今次供股價只高出14.8%,可見10年間,新世界的股價升幅十分有限。

新世界於2004年3月曾以每股5.4元,5供2集資,供股價較市價折讓38%,供股後股價反覆下挫,至2004年5月跌至4.04元才見底回升。其後於2011年10月再以5.68元2供1集資,供股價較市價折讓37%,較2004年的供股價僅高出5.19%,7年之間股價上升幅度不大。

目前內地及本港地產市況轉弱,令投資者更憂慮新世界股價的後市表現。■太平金控•太平証券(香港)研究部主管 陳羨明

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