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國浩資本
中國聯塑(2128)公布2013年盈利為14.49億元(人民幣，下同)，每股盈利0.48元，即按年升17%。
中國聯塑業績大致符合本行預期，收入按年增20%，較本行預期高6%，主要是由於公司主要產品的銷量較預期為佳所致。塑料管道及管件的銷量按年升17%，而產能利用率亦由2012年的67%升至2013年的71%。
然而，收入的強勁增長有部分以下的因素所抵消：1) 2013年下半年的毛利率水平回落(2013年上半年為26.2%，而下半年為24.0%)，因為毛利率較低的家居建材產品佔收入的比例有所增加； 2) 營運成本佔收入的比例在2013年增加0.9個百分點至9.4%，因人工成本上升及新業務的包裝成本增加所致；及3) 有效稅率上升，因部分的稅務優惠在2013年到期。
本行仍然看好中國聯塑的前景，並認為公司是較為獨特的在港上市的城鎮化概念股。中國在3月中推出國家新型城鎮化規劃(2014年至2020年)，重申將在各地投入城鎮化基建項目。另外，在上周三的國務院常務會議，總理李克強重申將在2014年加快棚戶區的改造，至少要改造470萬套以上，此數字較去年增加65%。
棚戶區改造 拉動塑料管道需求
雖然詳細的計劃尚未出台，但本行認為中央將在短期內推出更多穩經濟的小型刺激方案，當中將會涉及到城市基建投資、公共服務設施及房屋建設，這同時間亦會拉動了來自社會保障房及城市地下供水及排水的塑料管道需求。中國聯塑在2013年塑料管道市場中佔有12%的市場份額，而供水及排水用途佔其塑料管道收入共77.8%，因此本行相信公司將是城鎮化基建投資的主要受惠者。
展望將來，管理層指在海南與雲南的生產基地今年落成後，其塑料管道及管件產能將會增加8至10萬噸，相當於2014年的產能將按年增長4%至6%。另一方面，原材料成本在今年應趨向穩定，而產能利用率將有望繼續上升。本行現時假設2014年塑料管道及管件銷量按年增加11.5%(相當於產能利用率達74.7%，而毛利率則輕微收窄0.3個百分點至24.7%，因毛利率較低的家居建材用品的收入佔比將有所上升。這些假設令本行輕微下調盈利預測3%至17.24億元(每股盈利0.55元)，相當於15.6%的盈利增長。股價現時相當於6.7倍的2014年市盈率，本行認為並不昂貴。重申買入評級，目標價輕微下調至6.2港元(昨天收市4.74港元)，仍相當於9倍2014年市盈率。
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