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中銀國際 杜勁松博士
4月10日，中國證監會和香港證監會正式公佈滬港通試點原則。滬港兩地股市經歷短暫湧動之後，目前大市重歸震盪整理。在宏觀政策層面，滬港通是落實中央「十二．五」規劃、強化香港國際金融中心地位的重要舉措，為香港金融市場、以及推進人民幣國際化進程迎來跨越式的發展機遇。在微觀操作層面，特別是對於在港中資金融機構而言，在迎接機遇的同時無疑將面臨更加嚴峻的挑戰。
內地客對港業務需求減
一方面，在港中資機構現在享有的政策紅利即將消失。2008年環球金融危機之後，中資機構加快了走出去的步伐，紛紛在香港設立對外擴充的橋頭堡。內地從2011年底開始分階段推出RQFII額度，再加上內地母公司提供大量客戶資源的支持，在港中資金融機構因此飲得「頭啖湯」。隨着滬港通的落地，現有的RQFII和QFII業務將會被顯著地分流。截止3月底，內地共批出RQFII額度2,005億人民幣，而滬股通的額度上限初步已經達到3,000億人民幣。實施港股通後，一部分投資香港的內地客戶可以直接通過內地券商交易，從而直接減少了在港中資金融機構的業務收入。例如，個別在港上市的中資券商最新年報披露，其超過90%的客戶來自中國內地。
面對外資競爭壓力更大
另一方面，交易所層面上的互聯互通，迫使在港中資、外資金融機構站回到同一條起跑線上，但是兩類機構的綜合實力卻不在同一水平。特別是經過環球金融危機的洗禮之後，外資金融機構在經濟資本配置、金融產品設計、市場風險管控以及人才激勵機制等方面得到持續改善和優化。相比而言，在港中資金融機構普遍面臨資本實力較弱、產品單一、缺乏完善的風險管理系統等問題。
儘管根據兩地監管機構的公告，滬港通目前僅是面向二級市場的業務平台；但是，根據中國證監會的資本市場開放路線圖，未來將考慮進一步簡化甚至放開內地企業H股上市的行政管制。因此，只有能夠同時提供覆蓋一級和二級市場、擁有更均衡的客戶基礎（覆蓋境內、境外以及買方、賣方客戶）、更完善的產品線（既包括金融產品交易也包括財務顧問服務）的金融機構，才能在未來的市場競爭中立於不敗之地。在這個意義上，滬港通是一聲發令槍響，而在港中資金融機構新的征途已經開始。
（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。）
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