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國浩資本
中國建築(3311)2014年首5個月新增合約金額達318.3億元，按年升幅達24.5%，相當於2014年全年目標(即不少於550億元)的57.9%。2014年5月份主要新增合約包括福建省福州市G104國道連江至晉安段改線BT項目。該項目業主為福州市人民政府，集團應佔合約額約為41.8億元。
今年BT合約目標220億
內地保障房建設成為公司業務發展的焦點。管理層的目標是爭取未來5年保障房項目的5%巿場份額。中國建築今年的BT項目新增合約目標是220億元，按年升幅達47%。這目標相當進取，畢竟這意味着BT項目將佔今年撇除美高梅的全年新增合約目標的50%，而去年BT項目僅佔35%左右。現時這業務目標進展理想，截至2014年首5個月，公司已取得96.2億元新增保障房合約，相當於全年目標的43%。
BT項目的毛利率較現金工程高，然而項目的付款期較長，信用風險亦因而較高。管理層表示公司在選擇BT項目時相當挑剔，而公司手上亦有足夠資訊判斷收款風險。事實上，自從中國建築開展BT項目業務以來，所有應收款均及時收取，沒有出現違約的情況。本行相信這反映出中國建築有效控制了BT項目收回款項的風險。
預期盈利年複合增長28%
截止2014年5月底未完成訂單約925.9億元，按年增長23.8%，以2013年營業額為基數計，訂單相對營業額比例大約是3.3倍左右。本行預料公司2014年和2015年營業收入繼續迅速增長。本行預期公司營業收入的年複合增長率為25%，受惠於毛利率提升0.6個百分點以及規模經濟所減省的單位固定成本，純利年複合增長率為28%。現價相當於15.2倍的2014年市盈率，每股盈利增長率達28%，估值吸引。本行維持中國建築的買入評級，未來6個月目標價為15.5元(昨天收市報13.62元)，相當於17倍2014年市盈率。公司的主要風險是項目收款出現問題。
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