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■5月新增人民幣貸款超預期達8,708億元，創下逾10年同期新高；5月末廣義貨幣供應量（M2）同比增長13.4%，也創下今年內新高。 資料圖片
定向寬鬆基本不變 全面放鬆機會微
香港文匯報訊 上月內地新增貸款和貨幣發放雙雙反彈。中國人民銀行昨公布，5月新增人民幣貸款超預期達8,708億元（人民幣，下同），高於市場預期之餘，更創下逾10年同期新高；5月末廣義貨幣供應量（M2）同比增長13.4%，也創下今年內新高。雖然臨近去年6月「錢荒」臨界點，但市場估計，貨幣政策將繼續以結構或定向調整為主，全面性的大舉放鬆暫時可能性不大。
據中國央行昨公布，5月新增人民幣貸款8,708億元、月末M2同比增長13.4%，而路透調查兩項數據中值分別為7,500億元和13.1%。另外，5月末人民幣貸款餘額同比增長13.9%，亦高調查中值的13.7%。4月份新增貸款為7,747億元，M2增幅13.2%。據路透對央行自2000年以來的數據整理，此前年度5月同期新增信貸最高值出現在2012年，為7,900餘億元。
社融未回升表外融資承壓
央行數據並顯示，5月社會融資規模為1.40萬億元，比4月少1,454億元，比去年5月多2,174億元。其中，委託貸款增加2,063億元，同比多增96億元；信託貸款增加116億元，同比少增855億元；未貼現的銀行承兌匯票減少96億元，同比減少1,045億元；企業債券淨融資2,797億元，同比多567億元。
興業銀行資金營運中心宏觀分析師肖麗認為，在人民幣貸款較上月多增近千億的情況下，5月社融較4月少增約1,500億，說明直接融資和信貸的多增仍不能彌補「127號文」對表外融資的衝擊。
經濟物價下行憂慮仍存
肖麗指，M2超預期加速，但社會融資總量增速並未回升，意味着地產銷售及基建投資增速仍難大幅改善，增長和物價的下行憂慮仍存。雖然目前所面對的負的產出缺口及物價下行壓力，但在6月M2同比將繼續大幅攀升的背景下，貨幣政策全面放鬆空間收窄，未來仍將是結構性的操作。
今年以來，中國貨幣政策已從去年的中性偏緊有所轉向。央行繼4月下旬首次對縣域金融機構定向降準後，還將從下周一（16日）起，對符合要求的商業銀行下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。此外，央行此前還通過再貸款等工具加強對經濟支持力度。
交通銀行金融研究中心研究員徐博表示，5月M2和信貸等數據高於預期，除央行通過公開市場、再貸款等向市場提供流動性等助力外，監管層對銀行同業業務的約束，導致部分同業非信貸融資受到擠壓，部分融資需求轉為由表內信貸渠道支持。
本周稍早公布的5月居民消費價格指數（CPI）同比漲幅略高於預期；而PPI同比和環比雙雙持續負增長，暗示宏觀經濟依然疲弱。分析人士預計，全年通脹料溫和可控，為貨幣政策穩增長提供空間。
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