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AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁 曾慶璘
今年，地緣政局動盪一浪接一浪，先有俄烏兩國之間爆發軍事衝突，6月又遇伊拉克內戰升溫，正當7月國際間認為地緣政局問題稍有緩和之際，再有馬航客機在烏克蘭遭親俄叛軍擊落，令全球恐慌情緒升溫。市場避險氣氛濃厚，債券發揮其傳統避險功能，吸引資金大舉湧至高評級債券。美國10年期國債孳息率曾低見2.447%，接近7周以來的新低，而德國更一度下挫至歷史新低1.149%。此外，全球投資等級債券亦緊隨其後，受投資者追捧，反映投資者的風險胃納走低。
美經濟續處於復甦軌道
美國方面，經濟繼續在復甦軌道上穩步前進。6月經季調後消費者物價指數(CPI)同比增長2.1%，與上月持平，且已是連續3個月達到美聯儲2%的通脹目標。就業市場亦持續改善，6月失業率降至6.1%，接近6年低。兩項重要數據向好，意味聯儲局加息的預期進一步升溫，但耶倫多番強調聯儲局不會急於加息，並稱最快或於2015年發生，而市場普遍預料加息周期會於下年度6月啟動。耶倫對何時停止買債則有較明確的指引，她指出如就業市場持續改善及通脹率維持於2%水平，減債步伐將會加快，並計劃於今年十月停止買債，正式為QE3畫上句號。
料美國債升勢難以持久
市場對加息的預期升溫，理應反映在較高的孳息率上，可是近期地緣政局動盪引發投資者憂慮環球股市的不確定性，令需求帶動債券價格走高，拖低孳息率。然而，由避險情緒帶動的需求不能持久，投資者往往會把資金轉到低風險資產短暫「泊岸」，待市況回穩便把資金轉回風險較高的資產上，如股票市場。加上耶倫表明今年很大機會結束買債，意味着需求下降將推低債券價格，對孳息率上升帶來壓力，預料美國國債的升勢難以持久。
相反，歐元區的經濟情況與美國大相徑庭，因兩地分別處於經濟周期的不同階段。現時歐元區的標準利率為0.15%，歐央行明確表示低利率環境會延續至2017年，而通脹率續維持於0.5%，距離2%的目標路途遙遠。低通脹、低利率正好為債券市場製造了有利環境，相信能為未來歐元區債券價格繼續帶來支持。
如投資者購買美國債券基金，建議盡可能選擇存續期較短的，因其對利率的敏感度會較低，有助降低利率上升對債券價格的影響，一般來說便是企業債及高收益債，但風險亦相對較高。至於歐債基金，則要注意匯率風險，因歐元區很可能在未來進一步放寬貨幣政策，加上美元隨着關經濟向好而續漸轉強，歐元向下的趨勢不變。因此投資者宜選擇美元對沖的歐債基金，以減少匯率波動對基金回報帶來的影響。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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