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比富達證券(香港)
今年內地樓市下行，煤炭等傳統行業持續低迷，導致信託及債券等頻頻出現違約事件。不過，政府、銀行及信託公司對已經發生的較大違約事件都進行了「兜底」，官方穩增長、控風險態度清晰。本周筆者推介中國信達(1359)，因為公司主營業務是處理不良資產，經濟下行會令公司業務增加；而官方穩增長政策，可以降低不良資產風險，保證收益率。今年公司盈利有望維持較高增長，隨着大市轉好，公司估值有望持續向上修復，值得買入。
不良資產違約風險可控
中國信達是內地四大不良資產管理公司之一，享有政策給予的經營壟斷性優勢。以公司2013年的收入分布來看，公司的核心業務不良資產業務所佔比重達到53.8%；此外，金融服務佔比為29.5%，金融投資及資產管理佔有比例為29.5%。
不良資產業務最大的風險就是出現大面積違約事件。今年二、三季度是內地信託等理財產品集中到期的時間，市場憂慮會發生大規模違約事件拖累公司業績表現。不過截至今日，這個情況並沒有發生，筆者相信今年之內發生的概率非常低。因為今年內地經濟增長放緩，中央政府為保證經濟穩定，會盡力避免違約事件發生。
在風險可控的前提下，經濟增速放緩、樓市下行對公司而言，甚至是一個機會。房地產約佔到公司不良資產的一半左右，樓市下行難免會對公司不良資產業務的收益率帶來一定負面衝擊。不過，整體經濟放緩卻會使公司不良資產的規模明顯增加，長遠來看，只要沒有發生大規模違約事件，收益率可以維持在較高水平，公司盈利狀況就可以進一步改善。
股價方面，中國信達8月18日收市價為4.34元，處於上市以來相對低位。考慮到公司不良資產業務有望轉危為機，但股價仍未反映出來，現時是提早部署的好機會。建議投資者於4.30元附近買入，目標價6.0元，止蝕3.8元。
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