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匯富金融
保利協鑫(3800)14年上半年業績符合預期，公司公佈52.4%的收入增長至172億，及9億的淨溢利，對比去年同期的9.17億的虧損有明顯改善。不派中期息。期內的毛利率維持於21.4%，從2013年下半年的16.1%有了很大的改善，主要是由於多晶矽+矽片的成本降低及ASP的增長。鑑於中國光伏市場增長強烈，市場對公司產品的要求將持續增加，因此我們相信多晶矽和矽片將於2014年下半年繼續增長。
多晶矽及矽片的產量分別同比增長47.1%和71.0%，至32,341MT和5,903MW。即意味着這兩種產品的使用率 「幾乎完全」 。公司計劃在2015年達到90,000噸的多晶矽的年產能。成本降低已有所改善。晶矽的生產成本同比下降9.2%至每公斤15.7美元。非矽片加工成本下降16.0%至每瓦0.632美元。我們預計成本控制將於2014年下半年繼續。
上調評級至買入，新目標價至3.72元(昨收2.79元)。 我們預計2014年下半年的盈利為11億。我們的新目標價意味着2015年的市帳率的2.60倍。我們認為改善中的基本原理使得保利協鑫獲得一個買入的評級。然而，中國光伏產業/商業環境的任何不利的變化，可能會將公司的高負債率變成公司的未來發展負擔。公司目前的負債率為146.5%。總負債為358億，當中260億將於一年內還清。利息開支從2013年的109億一直在增加，至2014年的141億，鑑於債務的增長，並預計將繼續加大。
中視金橋得益政府補貼
中視金橋(0623) 中期業績疲弱，核心營運利潤下滑16%至人民幣1.76億，同時營業額降3%至人民幣8.36億，反映傳統廣告渠道運營環境不明朗。然而得益於政府補貼，公佈利潤仍增長5%至人民幣1.79億。
根據管理層反映，主要負面影響來自於白酒品牌因反腐而削減廣告預算。這導致消費品廣告收入佔比只有16%，相較去年同期的22%。傳統廣告平台如電視和報紙上半年只增長1%，互聯網衝擊明顯。利好方面，第三季度收入錄得正增長。
互聯網業務收入增長51%至人民幣2,200萬，但規模較小難以抵消核心業務的走弱。公司旗艦旅遊網站樂途網上半年錄得9,700萬及3.96億用戶瀏覽量及頁面瀏覽量。
股價在較為理想的高單位數預期市盈率交投，但我們認為核心利潤增長疲弱可能阻礙未來幾月重新估值空間。樂途網如產生合理盈利，可在中期為公司帶來上升預期。
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