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匯業證券策略師 岑智勇
自從呼和浩特於今年6月底明文放開限購以來，其他城市亦陸續加入放寬限購的行列。有統計指出，僅8月前25天便有哈爾濱、昆明、鄭州、太原等近20個城市鬆綁限購，其中明文取消或部分取消者達14個。目前僅剩北京、上海、廣州、深圳、南京、三亞、珠海等10個城市尚未鬆綁限購。
部分地方政府在放鬆限購後，成交量錄升幅，其中呼和浩特7月商品房成交達1,658套，成交面積17.88萬平米，按月升68.62%。據搜房網數據統計，於7月上旬取消限購的濟南，在當月新建商品房成交達1.24萬套，較6月的6,459套升近92%。
限購令放寬 內房個別發展
從投資角度去看，自從6月底首次出現限購令放寬後，內房板塊呈個別發展之態勢，大型內房股不但未能錄得升幅，甚至下跌，反而個別細價內房股卻禾雀亂飛，出現不少炒作機會。然而，除了跟隨國策去捕風捉影外，其實從基本面出發，發掘內房塊板中的寶藏，也是可取之道。
若以最新年度的股東回報率(ROE)去衡量，在最新年度錄得25%或以上ROE的內房股，共有4間，分別是力高地產(1622)、時代地產(1233)、光谷聯合(0798)及國瑞置業(2329)，它們的ROE分別為58.5%、28.4%、28%及28.6%。值得留意的是，它們的共通點都是半新股，都是在2013年尾至2014年間上市。
在4者之中，以國瑞置業的ROE質素較佳，原因是其邊際利潤 (Profit Margin)達32.7%，遠高於其餘3公司。另方面，國瑞置業的負債比率在4者中最低，為4.3倍，其餘3者的負債比率則介乎6.5至9.7倍的偏高水平。
國瑞置業是北京市二環內龍頭開發商，擁有二環內4.1%的市場份額，業務涉及物業開發、一級土地建設及開發服務、物業投資以及物業管理和相關服務。 今年上半年集團已簽約銷售額總額為人民幣2,966.8百萬元，增長69.1%。期內收入為人民幣2,262.5百萬元，較去年同期回落，主要由於去年集團確認了北京哈德門項目一級土地為開發收入，但今年則沒有納入項目收入所致。至於物業開發方面，有關收入達人民幣 2,038.5 百萬元，增加 94.4%，可見集團在本業的經營情況不錯。
土儲方面，在截至今年6月底，國瑞的土地儲備建築面積合計約8,039,542平方米，其中在佛山及海南新增佛山．南堤灣和海南雲龍兩塊土地，土地佔地面積分別為90,231平方米和1,084,162平方米，土地收購成本分別為平均每平方米約人民幣8,657.5元和935.3元，成本具競爭力。由於集團的土地成本較低，造就了集團能取得較高的邊際利潤，從而提高ROE的質素，值得繼續跟進。
根據 PowerTicker 資金盤路的資料，國瑞在突破2.4和2.5元的沽壓區後，股價反覆向上，可考慮在2.8元或以下追入，止損2.5元，上望3.5元。
(筆者為證監會持牌人，無持有上述股份權益)
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