股市縱橫：康健快速併購壯大盈利

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韋君

港股破位大升，重越25,000關之後，更衝破25,243的上月高位，引發大型補倉及增持場面，恒指埋單計數大漲568點，衝上25,318報收，成交破千億元，說明基金大戶正營造另一波升浪，有利大市氛圍，有利行業龍頭股再受青睞。已成為醫療美容綜合業務龍頭的康健國際醫療(3886)，昨天亦成為資金追捧對象，收報1.40元，急升5.2%，成交逾8,300萬元，由於已升穿保力加通道，續可看高一線。

美股的醫藥板塊在併購潮中有相當突出的表現，道指、標普迭創新高，醫藥股挺升成為功臣之一。香港這邊廂，也緊貼美股的趨勢，康健成為港醫藥行業併購的領頭羊，今年以來已斥資6億至8億元進行多項收購，踏進快速併購的發展期，由於多屬現金收購已運營的業務，伴隨而來的盈利將會以倍計快速壯大。

兩月三大收購 奠定醫療美容龍頭

康健在6月及8月，先後進行了三大項目收購。在6月，以4億收購韋予力（ Dr. Vio） 股權94.3%， 韋予力業務為提供基礎及專科醫療服務，包括住院醫療服務及為保險公司客戶或企業僱員提供全面醫療計劃管理、後勤及相關服務，2013年營業額逾3億元，經營盈利約3,617萬元，相當於收購代價11.3 倍PE(市盈率)，預計未來3年盈利年複合增長15%至20%，即今、明年各賺逾4,000萬元，已倍於原有康健的醫療診所盈利。同月，以1.91 億元收購仁濟集團股權51%， 並按比例注資7,700 萬元， 仁濟持有杭州聖康醫院及杭州數科門診全部股權，聖康在杭州經營500 張病床的康復型醫院， 提供康復、傳統中醫骨科及西醫骨科護理。數科門診3 間，提供中醫護理、西醫內科及牙科護理。仁濟在2015至2017年稅後經營盈利料不少於3,800萬、4,500萬及5,300萬元。以2015年計，康健佔仁濟51%，將帶來1,800萬元盈利。

至於在8月收購卓悅控股(0653)屬下卓悅美容全部股權，完成收購後，卓悅將佔康健股權7.33%。卓悅美容在內地港澳經營19 間纖體美容及保健中心，去年盈利增長19.8%至3,531萬元，相當於康健以12 倍PE收購， 是次交易是雙方合作，康健計劃發展美容皮膚醫學中心，並與卓悅美容連鎖網絡結合，合作可為雙方帶來巨大協同效應，卓悅美容客戶可轉介至醫學中心或互相轉介， 這也是卓悅接收康健新股的原因。保守計在2014、2015年分別帶來3,800萬及逾4,000萬元。

上述三項目的盈利預期，連同康健目前在香港經營100間醫療診所業務，2015年營業額將大增至約15億元，今、明年度盈利將壯大至1.5億至1.8億元，相當於預測PE約40倍，作為行業龍頭，估值吸引，何況收購的項目大有改善、拓展和集團間的協同效益，可塑性甚高，潛在分拆能力。

康健將透過收購仁濟而重點發展杭州醫療市場，而本港則大力發展醫療美容，盈利增長潛力大，以現價市值為60億元計，可望向登上百億市值進發，現水平可作中線收集。