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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
美國十年期國債收益率變化主導全球金融市場資金流向狀況。然而，美國經歷6年近零息環境，引發市場憂慮未來美國國債價格將呈現易跌難升的局面。事實上，美國經濟前景、聯儲局加息時間、國債供需狀況等，將影響國債收益率升跌。
若我們研判影響美國國債收益率短期變動的主要因素，當中包括：美國經濟前景、聯儲局的貨幣政策取向、以及地緣政治因素等。不難發現，短期內，美國國債孳息大幅抽升的壓力不大。
IMF預估2014年美國增長率為1.7%(4月預估為2.8%），2015年增長率為3%(4月預估為2.9%)，加上，俄羅斯與烏克蘭的政治局勢，中東地區地緣政治風險，令資金流向短期內依然對美國國債有利。
美通脹受控料不提早加息
至於聯儲局的貨幣政策取向方面，其貨幣政策決策主要考量為通脹狀況與通脹預期、勞工市場表現。聯儲局2015年預期失業率目標為6%，局方通脹目標為2% (PCE)。儘管近月美國失業率已提前降至接近聯儲局的目標，但我們認為若果美國通脹壓力不大的話，聯儲局將偏向不作提前加息的決定。
美國爆發金融海嘯後，聯儲局實施近零利率的高度寬鬆貨幣政策，並把資產負債表擴大至4.4萬億美元，替全球金融市場主要提供「資金盛宴」。加上，歐美日央行最近數年亦通過量化寬鬆政策及極低利率政策造成全球流動性泛濫，令亞洲地區股市、房市及債券等資產市場期間累積大量跨境資金或熱錢。
根據國際貨幣基金組織(IMF)估計，自2009年以後，流進新興市場的熱錢約4萬億美元。故此，市場早前普遍顧慮在資金盛宴結束下，擔心環球資金無序地轉移，引發金融震盪。反映出，若美國十年期國債孳息能有序緩步回升，有利資金逐步由債市轉移股市，預估恒生指數短線反覆上測25,500點。(筆者為證監會持牌人)
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