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金利豐證券研究部執行董事 黃德几
內地生活用紙市場近年受原材料造紙木漿價格上升，新增產能陸續投入市場，造成供過於求的局面，以及人民幣貶值等負面因素打擊，即使行業龍頭恒安（1044）亦錄得盈利倒退。今年上半年，集團收入按年增加16.2%至120.98億元，純利跌4.5%至17.75億元。毛利率微跌0.3個百分點至44.9%。不過，經營溢利增加5.8%至26.5億元。隨着原材料價格逐步回落，人民幣滙率跌勢喘穩，集團的盈利環境可望改善。
現時市場已有充足的新產能供應，故集團選擇調整投產計劃，修訂後為今年下半年、2015年及2016年增加的年度化產能預計分別約12萬噸、24萬噸及12萬噸，完成後集團總產能將增加至約138萬噸。分階段增產，未來可因應市場對新增產能的消化程度，再對計劃作出調整，具有較高靈活性。同時，集團擬於今年第四季起開始拓展海外市場，以增加銷售收入。
集團繼續優化產品組合，投放資源發展衛生巾業務及紙尿褲業務，兩者期內的毛利率分別為66.9%及44.2%，均高於紙巾業務的32.2%，分部收入佔總額的29.6%及12.8%，未來仍有上升空間。管理層表示，由於紙巾及衛生巾不適合網上銷售，故網上銷售以紙尿褲為主，正與1號店、京東及天貓合作，有望推高分部收入。
持現金237億 港股通受捧股
期內營運活動產生的淨現金25.64億元，期末總現金及銀行存款237.36億元，資金充裕。滬港通即將啟動，作為內地知名品牌，相信股份可吸引內地投資者，可望為股價帶來支持。
走勢上，10月3日跌至74.05元見底回升，先後重上10天線及20天線，MACD牛差距擴大，STC%K線續走高於%D線，可考慮78元水平吸納(昨天收市78.95元)，反彈阻力84元，不跌穿74元可續持有。 (筆者為證監會持牌人)
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