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■港交所總裁李小加稱，滬港通已經喊了「各就各位，預備......槍聲一響就開跑。」資料圖片
中銀國際 杜勁松博士
具有雙向投資功能的「滬港通」若開通，無疑可進一步擴寬香港與內地的跨境投資渠道。目前，現有的跨境投資渠道包括：（1）QFII、RQFII以及QDII；(2)境內銀行部門對外證券投資，境外機構運用人民幣投資境內銀行間債券市場；（3）境內機構境外融資(以H股為主)。目前，僅有前述第一種渠道採用較為公開透明的額度管理制度。
就第一渠道而言，截至去年底 QDII項下資金流量總額已達2,182億美元，是歷年累計批覆額度(842億美元)的2.59倍（數據來源：國家外管局。下同）。近年來，QDII項下資金進出基本保持平衡。以累計淨匯出資金（338億美元）計算，額度實際佔用率為40%。
QFIIRQFII不及QDII靈活
QDII額度流量總額遠高於額度本身，主要得益於內地監管機構對QDII投資市場、標的以及額度管理給予了很多靈活安排，例如QDII不僅可以投資於傳統的股票和債券市場，而且還可以投資另類資產（如黃金、石油、地產等）；相關額度也可以循環使用。
相比而言，QFII和RQFII目前仍然存在一些限制，例如兩者目前都不能投資另類資產，對沖交易策略(融資融券、金融期貨和商品期貨等)也受到很大限制。除開放式基金外，QFII和RQFII投資的本金匯出前都需要滿足一年的鎖定期，相關額度亦不能如QDII一樣可以循環使用。因此，以累計淨匯入資金（357億美元）計算，截至去年底QFII額度實際佔用率高達70%；但若以QFII進出資金流量總額（509億美元）計算，只是歷年累計批覆額度（截至去年底為497億美元，截至今年9月為622億美元）的1.02倍左右。由於今年RQFII獲批額度大幅增加，上半年QFII和RQFII項下累計淨匯入資金113億美元（同比增加73%）。目前，面向香港地區的2,700億元RQFII額度已基本批覆完成，市場估計RQFII額度實際佔用率可能已超過80%。
擴大開放需考慮多個因素
即將啟動的滬港通可以視為第四種渠道，其北上、南下額度分別為人民幣3,000億和2,500億元。下一階段，內地跨境證券投資進一步開放需重點考慮幾個因素：
首先，若要進一步達至資本雙向均衡流動、可控的目標，則需要進一步提高QFII/RQFII額度便利化的程度。
其次，要充分合理利用稅收調節工具。中國政府與美國政府就FATCA達成協議後，中國政府應對等制定相應法律，將全球徵稅原則落到實處。
第三，適時將第三渠道升級為雙向，即允許境外機構在境內證券融資（例如China Depository Receipt, CDR），既符合人民幣國際化進程的需要，又可確保通過合理的市場監管維護國家金融安全。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。）
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