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黃敏碩 康宏証券及資產管理董事
山水水泥(0691)獲中國建材(3323)入股17%股權，有利於推動雙方的深度合作，為將來在行業技術，企業運作，節能減排，項目管理等方面的合作奠定基礎。同時亦有助整合資源，優化產業布局，推動區域水泥的良性健康發展，利好雙方持續發展。
山水水泥為中國熟料和水泥生產企業，主要從事生產，及以「山水東岳」品牌銷售多種使用新型懸掛預熱技術的水泥產品。現時集團的生產設施主要分布於山東省及遼寧省，其水泥產能、熟料產能及商品混凝土產能分別為9,760萬噸、4,637萬噸及1,680萬立方米。
自2012年起，受到中國經濟增長放緩，固定資產投資及房地產開發投資增速回落等因素影響，令水泥需求呈偏弱趨勢，加上水泥供需矛盾突出，導致產品價格持續受壓，拖累行業整體盈利能力。於今年首8個月，全國水泥行業實現利潤總額為462億元人民幣，同比增長29.7%，增速較年初繼續下滑，同時，於上半年，全國水泥產量為11.4億噸，按年升3.6%，惟增速亦同比減少6.1%，反映行業經營環境仍較困難。
然而集團中期盈利倒退，半年少賺52%至1.68億元人民幣，主因東北和山西區域銷售價格顯著下降，導致該兩個區域的盈利下降所致。期內營業收入為73.49億元，同比增加4.0%，當中佔總收入近80%的水泥僅升1.7%，而熟料及混凝土則分別按年增13.9%及74.5%。
同時集團總銷售成本佔比收入約79.1%，較去年同期不跌反升1.8%，雖然佔銷售成本20.7%的煤炭及11.6%的電力支出分別按年減少0.1%和1.5%，惟原材料開支同比漲1.3%，拖累其毛利率由去年的22.7%回落至今年的20.9%。
棚戶區改造帶動需求
受惠中央近期放寬樓市調控措施，並加強棚戶區改造，料可帶動水泥需求上升，加上工信部亦積極解決產能過剩問題，遏制水泥行業新增產能，有助緩和供求失衡問題，再配合第四季為傳統水泥銷售旺季，表面上有助支持股價表現，然而本身的收購者中國建材(3323)，負債比率亦屬高企，中線來說，兩者併合能否作出正面協同效應，宜作觀望，建議只宜於2.85元作投機性買入(昨天收市2.92元)，上望3.2元，2.65元止蝕。 本欄逢周三刊出
（筆者為證監會持牌人）
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