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比富達證券(香港)策略研究部高級經理 何天仲
今年內地樓市持續低迷，固定資產投資（不含農戶）增速持續下行，增速由上年20%以上水平跌至如今的16%左右。不過，內地基礎設施投資增速依然強勁，固定資產投資增速放緩，主要是受新建樓盤大幅減少所致。今年首三個季度內地GDP增速均低於7.5%的目標水平，為提振經濟，四季度中國政府明顯加大基建投入力度。本周筆者推介中國龍工(3339)，因其為內地主要的工程機械製造商，業績表現穩定，有望受惠基建投資加碼。集團當前股價處於5年低位附近，估價吸引，值得關注。
業績有望改善 行業前景轉好
業績方面，據集團公布的半年業績報告，截至今年6月底，集團營業總額輕微上升0.24%至44.84億元，純利也小幅增長0.81%至3.45億元。上半年內地不少基建項目被叫停，工程機械的市場需求疲弱，不少同業出現虧損情況，相對而言，集團業績表現已算出色。此外，輪式裝載機是集團最主要的收入來源，今年上半年輪式裝載機的營業額為28.3億元，佔營業總額比重達到63.1%。由於四季度內地有大量基建項目復工，相信集團輪式裝載機等產品訂單將會顯著增加，下半年業績有望持續改善。
儘管內地今年固定資產投資增速放緩，但基建投資增長仍然強勁。今年1-9月基礎設施投資累計增速達到22.2%，其中鐵路運輸投資更按年增長25.1%。進入四季度，基建投資持續加碼，10月1日至今，中國國家發改委批覆的機場、鐵路項目金額總額已達到6,933.74億元（人民幣，下同），投入力度極大。此外，去年以來，中國不斷增加高鐵、核電等基建輸出，今年更提出「一帶一路」的宏大計劃，進一步提升基建輸出規模。長遠來看，基建投資「走出去」可以顯著改善工程機械業的行業前景，集團有望從中受惠。
估值方面，以11月17日收市價1.44元計，中國龍工的市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別為10.34倍和0.7倍，均明顯低於行業平均水平。現時集團股價處於5年低位附近，筆者相信，隨着集團業績及行業前景持續改善，集團估值有望向上修復，建議買入價1.40元附近，目標價1.80元，止蝕1.20元。
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