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群益證券
經過長達9 年22 輪的談判，11月17日，中國與澳大利亞簽署中澳簽署自由貿易協定意向書。根據談判結果，澳大利亞對中國所有產品關稅最終均降為零，中國對澳大利亞絕大多數產品關稅最終降為零，預計2015年簽署自由貿易協定。
根據意向書，中國對澳的農產品優惠政策包括：澳大利亞乳製品的進口關稅（10%-15%的稅率）將在9年內全部取消，其中嬰幼兒奶粉現行15%的進口關稅將在4年內取消。
我們認為中澳自貿協定生效後，從澳大利亞進口的乳製品數量會增加，從而替代一部分新西蘭的乳製品，但是對內地乳製品現有格局影響並不大，主要原因是：1）從液體奶看，儘管進口液體奶的數量佔國內消費量的比重近年來提升較快，但是目前的佔比也僅有0.55%，在這當中，來自澳大利亞的液體奶佔所有進口量的比重約11%，考慮到液體奶受到運輸成本高、進口時效長影響保質期等因素影響，短期看來還難以替代國產奶；
新西蘭進口已實施零關稅
2）從奶粉看，儘管進口奶粉的數量佔國內消費量的比重達到42%，但是這其中80%來自新西蘭而非澳大利亞，澳大利亞僅佔3%，而我國與新西蘭早在2008年就簽訂了自貿協定，目前對從新西蘭進口的乳製品已經實施了零關稅，再對比嬰幼兒奶粉的零售價格，即使取消15%的進口關稅，澳大利亞的奶粉價格與目前市場上的進口奶粉價格相比較，優勢也並不明顯，因此對現有價格體系幾乎沒有影響。
綜上，我們認為該協定實施後對伊利股份(600887.SS)等國產乳企的負面影響小，預計2014年、2015年分別實現淨利潤45.63億元和54.47億元，同比分別增長43.16%和19.38％，按攤薄後股本計算，EPS分別為1.49元和1.78元。當前股價對應2014、2015年PE分別為16倍和13倍，維持買入的投資建議。
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