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中銀國際 杜勁松博士
當前和未來一段時間內地經濟發展持續面臨「三期疊加」，即經濟增速的換擋期、產業結構轉型的陣痛期和深化改革的攻堅期，這對內地金融市場的重大改革議題的次序有重大影響。
首先是匯率政策的改革。今年3月17日央行決定人民幣兌美元的交易波幅由1%擴大到2%，標誌着人民幣匯率改革經歷近兩年的停頓之後重新有序推進。
近期，央行官員在不同場合公開表示「已基本退出常態式外匯干預」。由於目前人民幣中間價形成機制並不透明，因此交易波幅的擴大並等同於匯率形成機制的完全市場化。儘管影響實際有效匯率的因素是多方面的，既包括內地市場的因素、也包括國際地緣政治和跨國貿易爭端博弈的因素；但是，從國際收支平衡的角度看，中國可能已經具備了進一步擴大波幅、並採納透明度更高的中間價形成機制的條件。
實際上，今年上半年貨物和服務貿易順差與GDP之比為2%(同比下降0.6個百分點)，已經連續4年處於國際公認的均衡比率(3%)之內。資料顯示，今年上半年最終消費對GDP增長貢獻率達54%，而進出口淨值為負2.9%，外貿出口的增幅也持續回落至單位數。從這個意義上講，中國經濟已有能力適應更加市場化的人民幣匯率機制。這可能也是央行官員自信表態的重要經濟基礎。
進一步，完善的市場化匯率機制對於改革日程表上的另外兩大議題-即利率市場化和資本項目開放-具有更加正面的意義。
內地正按照循序漸進可控的原則逐步推進資本項目可兌換，上月啟動的滬港通不僅開啟了雙向資本開放的新階段，也開啟了以人民幣為全球金融資產定價的無限想像空間；近期，央行也公佈了《存款保險條例》徵求意見稿，奠定利率市場化的制度基礎。
（資料僅供參考，不構成任何投資建議。）
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