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第一上海證券
神州租車(0699)截至2014年三季度公司運營車隊規模達5.7萬輛，已覆蓋中國除西藏外其他所有省份的70個城市和717個直營網點。其車隊規模、收入、網點覆蓋範圍和品牌知名度均為中國第一，在行業中佔有絕對領導地位。
與美國、日本等較成熟市場相比，中國汽車租賃的滲透率相當低。據羅蘭貝格統計，中國汽車租賃的滲透率為0.4%，而日本、美國、韓國則分別為2.5%、1.6%及1.4%。未來中國租車行業增長動力來自三個方面：1.有照無車的「本本族」越來越多，潛在的個人租車用戶不斷擴大。2.自駕遊與商務活動需求持續增長。3.公車改革帶動汽車租賃市場發展，催生出大量租車需求。
車牌儲存足供長期發展
上海、北京、廣州、貴陽、天津、杭州、深圳等城市已出台限購政策，未來中國汽車限購的進程會越來越快。神州租車從2010年開始佈局，在一線城市大幅擴充車隊，囤積車牌以供長期發展。現在公司擁有北京牌照1.3萬張，廣州牌照8,000張，上海牌照4,000張，足以應對未來5年車隊發展需求。
神州在內地網絡佈局已初步完成，未來網點擴張速度會放緩，而公司計劃今明兩年新增3萬輛汽車，大幅擴充車隊。單店可支配車輛逐年增加，單店運營成本被攤薄。神州租車規模優勢將逐漸顯現，預計銷售費用率、管理費用率和財務費用率成下降趨勢，推動業績增長。
我們以公司2015年5倍市賬率(PB)為估值參考，得出目標價12.5元(12月31日收市10.42元)，較現價有20%上漲空間，首次評級買入。
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