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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
2014年全球經濟體基本面明顯分化。美國經濟在寬鬆的貨幣環境下繼續領先；歐元區通脹仍大幅低於目標，失業率也低於長期平均值；日本經濟呈現溫和復甦，通脹有所回升，但最近兩個季度經濟出現萎縮。新興市場經濟體面臨經濟結構調整問題，經濟承壓。
近期看，主要國家製造業PMI普遍走低，美國製造業PMI遠低預期。12月份美國ISM製造業PMI由前月的58.7大幅下滑至55.5，遠低於預期的57.5。其中新訂單和物價指標分別由前月的66.0和44.5下降至57.3和38.5，反映出美國12月製造業擴張速度較11月有所放緩。
歐元區略有回升，但總體依然疲軟。歐元區12月製造業PMI終值下修至50.6，低於預期的50.8，物價指數進一步下滑。其中，法國、意大利繼續呈下行趨勢，分別下滑至47.5和48.4，而德國製造業維持適度擴張，其PMI終值維持在51.2的水平，為兩個月最高，其中新訂單四個月來首次出現增長。
新興市場方面，中國製造業繼續下行，12月官方製造業PMI由前月地50.3下滑至50.1，為連續六個月下滑。其中，除新出口訂單、產成品庫存、進口指數上升外，其餘各分項指數均有所回落。印度蓄勢將發，表現兩年最佳，原油價格暴跌給印度經濟前行助力。俄羅斯受盧布貶值影響由榮轉枯，巴西略有好轉。
美國經濟仍會穩定復甦
預計2015年發達經濟體分化仍將繼續深化。美國作為領頭羊，經濟仍會穩定復甦；受益於大宗商品價格下跌和量化寬鬆的貨幣政策，歐日經濟有望繼續復甦，但較緩慢。歐元區的托底政策陸續出台，整體走勢小幅改善，日本進一步刺激可能將有利於提高通脹，但對提振經濟效果較弱。新興市場經濟繼續承壓。大宗商品價格的持續走低，會進一步增加大宗商品特別是原油出口國經濟壓力。
最近，歐央行行長德拉吉接受德國商報採訪時表示，目前歐元區「不能完全排除」陷入通縮的風險，無法實現價格穩定的風險比6個月前上升，並且指出歐央行準備好在2015年年年初改變現有措施的結構、規模和速度，這比其11月份的講話更顯鴿派。有關言論公佈後，歐元兌美元匯率一度下跌至2010年以來的新低，歐元區多國債券收益率創歷史新低。
歐日量寬 美元續走強
美國經濟資料低於預期並未減慢美元指數的上行動力，美元指數突破91關口，創八年半來新高。儘管美國經濟表現有所波動，但相對於歐日等經濟體而言仍然較好。此外，德拉吉講話提升歐央行1月推出QE預期，助推美元指數上行。美國經濟和其他發達國經濟在2015年繼續分化，美國加息預期，歐日量化寬鬆，原油價格暴跌使新興國家承壓，全球避險情緒的變化，支撐美元指數繼續走強。美元指數走高，資金從新興市場國家轉移至美國，以美元計價的大宗商品價格將進一步下跌。
相對其他自由浮動的貨幣而言，人民幣對美元匯率波動很小，因此，人民幣兌美元難以大幅貶值。另一方面，美元對其他貨幣的升值，也意味着人民幣對這些貨幣的升值，有利於人民幣國際化和對外直接投資，但不利出口。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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