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比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲
隨着美元逐步走強，今年全球主要大宗商品價格持續走低。煤炭是主要的能源商品之一，前景亦不容樂觀。內地煤炭行業已積弱多時，去年7月中國政府開始干預市場，除了減少內地煤炭供應和進口量，亦為煤炭提供稅費優惠，減輕其負擔，以扭轉頹勢。上年內地煤炭年產量14年來首次下跌，但由於需求疲弱，煤價亦持續下滑，行業虧損嚴重，發展前景仍難言改善。筆者預計，內地煤炭業今年較大機會會持續低迷，行業洗牌或會提速，龍頭煤企的表現值得關注。
限制產能 煤價喘定
去年7月，內地煤炭價格創下新低之後，國家發改委迅速採取措施應對。首先，將內地煤炭全年產量和進口量分別削減1.5億噸和0.5億噸，效果顯著。去年1月至7月，中國煤炭產量同比增2.5%，但1月至11月，煤炭產量卻同比減少2.5%至36億噸。其次，政府開始徵收煤炭進口關稅，以減少進口量。自去年10月15日起，中國取消多種煤炭燃料的零進口暫定稅率，對應煤種恢復實施3%至6%的最惠國稅率。據海關公布數據，去年內地煉焦煤淨進口量同比下降17.12%至6,156萬噸。
儘管如此，內地煤炭產能上升壓力仍然非常大。按照原計劃，內地2014年至2015年煤炭新增產能可以達到7.5億噸，實際上雖然政府叫停不少項目，但產能基數仍然巨大，短期內難以大幅下降。另外，內地煤炭進口主要來自澳洲和印尼，去年1月至10月兩國分別佔中國煤炭總進口量的41%和21%，由於這兩國均與中國簽訂了自貿協議，可豁免煤炭進口稅，徵稅對其進口影響有限。
新規減稅 救助煤企
政府限制煤炭供應的同時，亦為煤企減輕稅費負擔。去年12月，內地啟動煤炭資源稅改革，從以量徵收變為以價徵收，稅率為坑口價的2%至10%，同時取消一些地方稅費。由於煤價持續下滑，新規定可以明顯降低煤企整體稅費，有助行業渡過難關。在多重政策刺激下，上年底煤價迎來小幅反彈。上年12月底，秦皇島山西優混煤價格達到每噸525元人民幣，比年內低價高出11%，下跌走勢得到緩和，惟長遠來看，行業供過於求問題仍未改變，煤價恐欠缺支撐。
目前煤炭下游需求低迷，短期內難有改善。據統計，去年1月至11月，內地火力發電量僅同比增長0.3%，生鐵產量同比增長0.4%，水泥產量同比增速1.9%，尿素產量更按年下跌1%，下游需求極之疲弱。另外，長遠來看，清潔能源是內地未來發展重心，煤炭消耗量或會持續下降，行業前景不容樂觀。在此背景下，行業整合將會不斷加強，行業龍頭有望以較低成本收購小煤企，提升市場佔有率，重塑市場格局，值得留意。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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