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中銀香港經濟研究員 卓亮
在最新一份貨幣政策聲明中，聯儲局公開市場委員會提升了其對經濟表現的評估，同時亦不太擔心通脹下滑的影響。從聲明具體內容來看，基本上沒有任何跡象顯示聯儲局有意推遲利率正常化。
對通脹前景有信心
在措辭方面，聲明對經濟增長動力的描述從「溫和」提高至「穩固」。關於職位增長的評語，更從「穩固」進一步改善至「強勁」。另外，聯儲局對通脹前景異常有信心，表示通脹即使在短期內可能繼續下跌，亦不會影響到中期回升至2%的目標。決策者甚至一反常態，強調低能源價格有助增加消費者購買力，所謂通脹過低的擔憂無跡可尋。
雖然今年公開市場委員會中有投票權的成員多屬鴿派人士，但這份聲明卻充滿鷹派氣息，表面上顯示今年加息勢在必行。從經濟指標的表現來看，美國理論上已有加息的必要。泰勒法則（Taylor rule）是根據聯儲局的就業最大化以及通脹穩定兩項政策目標來推算聯邦基金利率正常水平的工具。根據聯儲局三藩市分局研究所得的泰勒法則參數來推算，基準利率目前理應處在約2.5%，較實際水平高出一大截。
然而，債市卻完全不為所動。昨日美國十年期國債孳息曾低見1.7%，收報1.72%，為20個月低位。三十年期債息更跌至2.29%，單日跌幅高達11個基點，再創歷史新低，顯示債市對利率正常化的進展表懷疑。債市與聯儲局誰對誰錯，將在年內見真章。如果聯儲局最終決定推遲加息，就證明決策者對經濟前景過於樂觀。
另一方面，如果聯儲局堅持加息，近月已不斷收窄的長短息差將進一步縮小，逐漸扁平甚至倒掛的孳息曲線一直是經濟衰退其中一個最重要的警號。因此，無論聯儲局的取態如何，債市不斷發出的悲觀信號均不容忽視，利率正常化仍不見得會是坦途。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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