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人行上周三決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。但A股即高開低走，連跌三天，近兩個交易日才回穩。
近期全球多國紛紛降息、內地經濟預料低迷、資金較為緊張、短期利率上升，在國內外宏觀經濟背景下，中國的貨幣政策的選擇空間是很大的。此次人行及時降準，不僅可以順應國際貨幣環境寬鬆大趨勢，降低人民幣對非美貨幣的升值壓力，有利於促進出口增長，減輕外貿壓力，同時也可緩解春節之前的資金緊張局面。
避免資金過分流向股市
此外，此次降準從政策意圖和性質上更多體現了結構性。為進一步增強金融機構支援結構調整的能力，加大對小微企業、『三農』以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業貸款佔比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。
不過，當前內地的資金結構是以流向實體為引導，去年人行降息後，大量資金流入股市等資本市場，而實體經濟融資成本依然高企，無法達到預期的政策效果。與此同時，股市則過快上漲，這顯然不利於政府進一步推進改革，政府通過制約兩融和傘型信託等信用交易，約束和規範增量資金，可避免市場過分地避實向虛，影響資金流向實體經濟。
在目前政府大力推進股市去槓桿的進程中，人行降準，短期不改股市震盪。從長遠看，規範槓桿資金正是為引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，促進經濟健康平穩運行，有利政府推進改革，為股市進一步上行打下堅實的基礎，因此，長期看好的邏輯不變。就短期而言，監管當局限制融資槓桿的意圖非常明確，A股新開戶戶數從12月末每周90萬戶降至如今47萬戶，證券交易結算資金不增反降，無疑減緩了資金進入股市的速度。■太平金控·太平証券（香港）研究部主管 陳羡明
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