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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
中國發佈1月份的貸款與貨幣數據後，市場對人民銀行將再放鬆貨幣政策的預期進一步升溫，成為滬深股指於周一進一步上升的主要藉口，不過，金融板塊等權重股表現落後，中小板及創業板股類升勢較強，而升幅較多的板塊包括傳媒娛樂、電子信息等，反映昨天大盤藉市場對貨幣政策進一步寬鬆的預期而上升的理據，並不扎實。
上證綜合指數昨天終盤升0.58%，深綜指上升1.94%報收，深圳創業板指數終盤則大升3.9%。滬深兩市成交金額縮減4%至5410.6億元人民幣。1月新增人民幣貸款大幅增加至1.47萬億元人民幣，多於市場預估的1.35萬億元，兼且成為歷史新高水平，不過，當月的M2同比增速則放緩至10.8%，成為這項數據有紀錄以來的最低水平。
1月M2按年增速大放緩
基於今年1月份的M2按年增速放緩至歷史新低，較上個月的12.3%大幅放緩，引發市場加強預期人行將需要於短期內進一步放鬆貨幣政策來加強市場資金流轉，達到激活經濟總體需求的目標。儘管央行對商業銀行的窗口指導令銀行由今年年初起開始增加放貸，但因市場較關注M2按年增速於今年首個月呈現明顯下跌的背後原因。
綜合市場的多個主流觀點，筆者認為1月份M2按年增速回落主要因： 1)當月新增財政存款同比多增5,457億元人民幣，令財政存款餘額同比增加35%，拖累廣義貨幣的增速，2)中國企業償還美元債務構成較多資本流出，後者亦增加資本加快流出中國體系的壓力，迫使人行於2月開始下調存款準備金率。
值得注意的是，1月份的社會融資規模為2.05萬億元人民幣，亦低於去年同期的2.6萬億元，當中的表外融資佔整體社會融資比重由去年同期的38%降至今年1月的13.7%，反映內地影子銀行活動繼續去槓桿化，意味中央把金融體系撥亂反正的效果逐步浮現，屬金融市場長期發展的正面訊息。(筆者為證監會持牌人)
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