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比富達證券(香港)市場研究策略部高級經理 何天仲
過去幾年，內地光伏行業飽受產能過剩困擾，光伏企業虧損情況較為嚴重。行業經過一輪洗牌之後，部分競爭力較低的企業已經退出市場，上年光伏行業整體經營環境出現了明顯改善。當前國策也支持發展新能源，光伏行業復甦勢頭料可持續。本周筆者推介保利協鑫能源（3800），因其作為全球領先的硅材料生產商，受惠行業復甦，上年業績成功扭虧為盈。行業前景持續改善，再加上有國策扶持，集團改善勢頭料可持續，值得留意。
生產成本降 毛利率急升至21%
保利協鑫發布業績報告，截至2014年12月底，集團上年收入按年上升45.8%至372.25億元，毛利同比大升151.7%至76.50億元，股東應佔利潤為19.55億元（對比2013年虧損6.64億元）。集團業績造好，主要是光伏材料的銷售增長及毛利率均取得大幅提升。上年光伏材料業務收入同比增長四成至254.6億元，同時毛利率由前年的11.9%大幅提升至上年的20.9%。
多晶硅和硅片產量全球第一
集團上年多晶硅和硅片的產量分別達到66,876公噸和13,098兆瓦，銷量分別為15,443公噸和12,909兆瓦，其中多晶硅全球市佔率大概為28%，硅片全球市佔率也達到29%，均為全球第一。2014年集團多晶硅平均售價為每公斤21.7美元，硅片平均售價為每瓦0.21美元，均較前年有所下滑。不過，多晶硅及硅片的平均成本跌幅更大，因此毛利率顯著改善。今年多晶硅及硅片生產成本持續下降機會大，料可充分對沖售價下跌造成的影響，繼續支撐業績表現。
除此之外，光伏行業屬清潔能源，是國家重點發展和扶持的方向，集團料可長遠受惠政策利好。目前內地光伏裝機容量仍在大幅增長，市場對光伏材料需求旺盛，集團銷售增長動力大。另外，子公司協鑫新能源（0451）的太陽能發電場業務發展前景亮麗，有望成為新的業績增長點。
估值方面，以4月20日收市價2.40元計，保利協鑫能源對應市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別為19.02倍和2.02倍，估值並不算便宜，但考慮到其行業龍頭地位及較好的增長前景，仍較為吸引。建議2.20元附近買入，目標價3.20元，止蝕1.90元。
本欄逢周二刊出 (筆者為證監會持牌人)
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